公司预计2023 年净利润同比增长6~15%

    　　公司发布业绩预告：2023 年公司收入289.9~310.6 亿元，YoY+26~35%（中值31%）；净利润45.79~49.68 亿元，YoY+6~15%（中值11%）；扣非净利润39.3~42.4 亿元，YoY+16~25%（中值21%）。

    　　我们测算4Q23 收入88.7~109.4 亿元，YoY+31~62%（中值46%）；净利润12.6~16.5 亿元，YoY+2~33%（中值18%）；扣非净利润约为8.8~11.9亿元，YoY+34~80%（中值57%）。整体来看，2023 年的利润中值符合我们预期，但受益于定点车型放量以及份额提升汽车业务同比高增，整体收入端超出我们预期。

    　　关注要点

    　　公司多点开花，新能源车业务高速增长。1）工控：公司持续凭借品牌优势以及多产品综合解决方案以及挖潜结构性机遇来构筑成长性，2023 年公司工控业务稳步增长。根据MIR数据，汇川2023 伺服/低压变频器/小型PLC实现收入60.3/50.9/11.3 亿元，份额约为28%/17%/15%。2）电梯：公司通过海外业务、大配套业务持续对冲地产下行影响，收入同比略增。3）新能源车：受益于客户定点车型放量以及公司整体份额提升，新能源车业务同比高增。根据NE时代数据，4Q23 汇川电机/电驱动/电控装机量约为9.4/27.9/7.3 万台、YoY+380%/+359%/+193%，12 月装机量YoY+800%、818%、179%。考虑到本身NE数据是终端上险统计口径，因此装机数据与收入确认不完全同步存在一定的迟滞性，但我们预计公司新能源车业务整体有望实现较高增速。

    　　非经常损益同比下滑，且由于汽车业务增速较快，整体净利率同比有所下滑。根据业绩预告，我们测算公司非经常性收益约为6.5~7.3 亿元，中值约为6.9 亿元，较去年同期9.3 亿元有所下滑，主要系公司股权投资项目（含海外基金投资项目）的公允价值变动收益同比下降。此外我们按照业绩指引的区间中值测算公司2023 年净利率约为15.6%，同降2.9ppt，4Q23 净利率14.7%，同降3.6ppt；扣非净利率来看，2023 年约为13.6%，同比下滑1.1ppt，4Q23 约为10.5%，同比增长0.8ppt。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023-25 年49.1/62.0/78.9 亿元，当前股价对应2024/25 年约为23.5/18.5x市盈率。维持跑赢行业评级和80 元目标价，对应2024/25 年34.5x/27.2x市盈率，对比当前股价仍有47%的上涨空间。

    　　风险

    　　下游需求不及预期，新能源车销量不及预期，行业竞争加剧。