核心观点：

    　　23 年业绩符合预期，归母净利润中枢约为48 亿元。公司发布23 年业绩预告，预计全年实现收入289.9-310.6 亿元，同比增长26%-35%；归母净利润45.8-49.7 亿元，同比增长6%-15%，中枢为47.7 亿元，符合我们预期。扣非归母净利润39.3-42.4 亿元，同比16%-25%。单看Q4，实现收入88.7-109.4 亿元，归母净利润12.6-16.5 亿元，同环比均实现较快增长；扣非归母净利润中枢10.4 亿元，同比增长57%。

    　　利润率承压系产品结构变化影响，费用控制能力优秀。我们根据Q4收入和利润中枢估算Q4 归母净利率约14.5%，相比前三季度下滑约2pct，主要原因在于公司的产品结构变化，新能源汽车业务占比增加导致的毛利率下降。公司费用调控仍然保持稳定，研发、销售、管理等费用合计增速与收入增速基本同步。

    　　各业务均实现增长，持续成长继往开来。公司作为国产工控龙头，随着体量规模不断扩大，从行业战略转向区域战略成效显著，23 年通用自动化业务收入同比实现较快增长；得益于新能源汽车渗透率持续上升，下游客户定点车型放量等因素，新能源汽车业务收入同比实现快速增长；受到房地产行业影响，智慧电梯业务收入同比略有增长。

    　　盈利预测与投资建议。随着24 年补库拐点渐行渐近，通用自动化行业的潜在复苏弹性不可忽视。放眼长远，公司的出海+数字化战略+新品拓展持续培育星辰大海的增长空间。预计公司2023-2025 年实现归母净利润48.12、62.05、80.28 亿元，EPS 分别为1.80、2.32、3.00 元/股。给予公司2024 年30xPE，对应合理价值69.55 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济波动风险，并购项目整合不及预期，竞争加剧。