事件描述

    　　公司发布23 年度业绩预告，预计2023 年实现营收289.90-310.61 亿元，同比增加26%-35%；预计实现归母净利润45.79-49.68 亿元，同比增加6%-15%；预计实现扣非归母净利润39.31-42.36 亿元，同比增加16%-25%。

    　　按中值计算，预计23Q4 公司营收99.05 亿元，同比增长46.36%；归母净利润14.54 亿元，同比增长17.74%；扣非归母净利润10.38 亿元，同比增长57.41%。

    　　事件评论

    　　扣非后净利润实现较快增长，费用管控良好。公司全年综合毛利率同比有所下降，我们预计各业务线毛利率相对稳定，主要系新能源汽车业务增速快于通用自动化，产品结构变化拉低毛利率。利润端来看，扣非归母净利润略超预期：1）公司扣非净利润同比增长较好，主要得益于营收同比增长较快和对研发、销售、管理费用的总体调控。2）汇兑收益受汇率波动影响同比增加，财务费用同比减少；3）投资及公允价值变动收益同比下降，主要系股权类投资项目（含海外基金投资项目）的公允价值变动收益下降。

    　　工控稳定增长，新能源车业务继续高增。1）通用自动化业务：板块收入同比增长较快，主要系公司龙头品牌优势巩固、多产品综合解决方案优势及深挖下游行业结构性增长机会。根据MIR，23Q4 公司伺服/低压变频器/小型PLC 国内份额31.7%/15.1%/15.2%，分别排名中国市场第1/2/2，继续领跑国产厂商。2）新能源车业务：板块收入快速增长，主要受益于新能源车渗透率提升、下游客户定点车型放量等因素。3）电梯业务：受地产行业承压影响，板块收入同比略增。

    　　制造业需求筑底趋势逐步明确，新品类与出口海阔天空。总量来看：1）24 年1 月制造业PMI 为49.2%，同比+0.2pct，新订单指数为49.0%，同比+0.3pct，表明制造业市场需求景气度有所改善；2）规上工业企业利润自23 年8 月份以来，连续5 个月实现正增长。

    　　行业数据来看，通用品类整体筑底趋势明显，部分行业表现较优：23 年12 月叉车销量、国内金切机床产量、工业机器人产量分别同比+31.0%、+13.5%、+3.4%（转正）。制造业需求筑底趋势逐步明确。短期来看，公司压制因素逐步缓解，有望受益制造业周期。后续随基数效应逐渐消除、制造业周期复苏，公司α与行业β有望双击。此外，公司工控新品类（电机、气动、丝杠等）、数字化、能源管理等市场空间广阔，且当前公司海外收入相对较少，后续出口有望持续贡献增量。

    　　预计 2023-2025 年公司实现归母净利润48.0、58.1、72.4 亿元，对应 PE 分别为32、26、21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、制造业景气度修复不及预期的风险；

    　　2、新能源汽车市场竞争加剧的风险。