预计2023 年实现净利润47.5 亿元，同比增长9.85%公司披露2023 年业绩快报：实现收入304.2 亿元，同比增长32.2%；归母净利润47.5 亿元，同比增长9.85%；扣非归母净利润约40.6 亿元，同比增长19.71%，均落于此前业绩预告区间的中值附近，符合我们预期。

    关注要点

    工控龙头展现逆周期强alpha增长韧性。根据MIR数据，2023 年整体工控市场同比下滑1.8%，其中OEM市同比下滑7.5%，但我们看到公司整体收入同比增长32.2%，其中根据MIR数据公司伺服/低压变频器/PLC业务分别同比增长20.9%/10.0%/13.0%，仍然实现远超行业的增长水平。我们认为这一方面有赖于公司积极把握行业的结构性机遇、综合区域线及行业线的多样化战略机会；另一方面也充分体现出公司作为行业龙头，能够通过多产品解决方案进一步实现高增长的龙头优势。向前看，我们仍然看好公司的品牌优势+解决方案+把握结构机遇等持续为公司贡献2024 年的增长点。

    新能源汽车业务持续高增。根据NE时代数据，2023 年新能源车乘用车电机电控装机量同比增长44.1%，三合一及多合一电驱动装机量同比增长50.8%，占比达到65.5%。而公司受益于下游客户的持续放量以及本身份额的持续提升，2023 年公司电控/电机/电驱动装机量分别同比增长113.1%/85.6%/142.6%/，市占率达到10.2%/3.8%/5.0%位列第三方电控厂商第一。

    规模效应及降本增效持续推动公司期间费用率下行。公司张弛有度在针对国际化、数字化、能源管理等新兴业务的持续投入同时，进一步压缩期间费用开支，2023 年公司三费合计增速仍略低于收入增速。我们认为这一方面体现了公司精益管理和降本增效持续贯彻的发展策略，另一方面也体现了公司工控、汽车等业务的规模效应。

    盈利预测与估值

    由于2024 年公司持续加大对国际化、数字化等新业务的投入，我们小幅下调2024/25 年净利润3.1%/4.9%至60.1 亿元/74.9 亿元，对应当前股价2024/25 年27.4/22.0x市盈率。维持跑赢行业评级和80 元目标价，对应2024/25 年35.6x/28.6x市盈率，对比当前股价仍有30%的上涨空间。

    风险

    下游需求不及预期，新能源车销量不及预期，行业竞争加剧