核心观点：

    　　23 年通用业务逆势增长，新能源汽车已实现盈利。公司发布23 年报及24 年一季报，23 年公司实现收入304.2 亿元，同比+32%，归母净利润47.42 亿元，同比+9.77%。其中通用自动化收入150 亿元，同比增长24%，伺服/变频器/PLC&HMI/工业机器人分别同比增长21%/10%/42.6%/21.9%，均实现了疲软市场中的逆势增长，伺服、变频器、小型PLC 市占率同比提升6pct/2pct/3pct；机器人占有率也有所提升。

    　　新能源汽车收入94 亿元，同比增速超80%，业务已实现盈利，减值风险基本释放结束。

    　　Q1 业绩超过预告中枢，汽车业务收入超预期。根据公司24 年一季报，24Q1 实现收入64.5 亿元，同比+36%，归母净利润8.1 亿元，同比+9%，扣非归母净利润7.9 亿元，同比+27%，超过此前预告中枢。其中，通用自动化/新能源汽车/电梯/轨交分别收入32/23/9/0.34 亿元，同比增长10%/150%/2%/32%，汽车收入超预期。Q1 管销研三费环比有所增长，主要原因在于出海+数字化战略投入加大，整体来看归母净利率仍相对稳定，环比下滑1.3pct。

    　　出海高增带来长期空间和盈利中枢扩张，24 年目标仍维持稳健增长。

    　　根据公司年报，23 年实现海外收入17 亿元，同比增速近实现翻番。

    　　海外毛利率超40%，且同比微幅提升0.34pct，出海加快带来增量空间和盈利中枢扩张。公司2024 年经营目标实现收入同比增长15%-35%，归母净利润同比增长5%-20%，维持较积极的增速目标。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计24-26 年公司实现归母净利润56.06/69.49/82.98 亿元，给予公司2024 年35xPE，对应合理价值73.30 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济波动，并购项目整合不及预期，竞争加剧。