公司发布2023 年年报与2024 年一季报，业绩分别同比增长9.77%/8.56%，公司业绩稳中向好，新能源车板块步入发展快车道；维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2023 年/2024Q1 业绩分别同比增长9.77%/8.56%：公司发布2023 年年报，实现收入304.20 亿元，同比增长32.21%；实现归母净利润47.42 亿元，同比增加9.77%，扣非净利润40.71 亿元，同比增加20.12%；公司同时披露了2024 年第一季度报告，实现归母净利润8.11 亿元，同比增加8.56%，扣非净利润7.92 亿元，同比增加26.67%，符合此前业绩预告的预期。

    　　通用自动化领域龙头优势显著，收入稳健增长：2023 年公司通用自动化板块实现营业收入150.38 亿元的营业收入，同比增长24.17%，毛利率达到44.74%，同比略降0.84 个百分点；2024Q1 公司通用自动化业务实现收入约32 亿元，同比增长约10%。我们认为，公司通用自动化板块在宏观经济弱复苏的态势下，仍然呈现出稳健增长态势，主要受益于自身市占率的提升。根据睿工业数据，2023 年公司通用伺服系统的国内国市占率稳居第一，但市场份额同比进一步提升6.70 个百分点至28.20%。

    　　工业机器人等细分业务表现亮眼：进一步拆分通用自动化业务各板块，2023 年，通用自动化板块中的通用变频器、通用伺服系统、PLC&HMI、工业机器人分别实现销售收入约52 亿元、60 亿元、16 亿元、8 亿元，同比增速分别约为20%、20%、22%、43%，其中工业机器人作为相对新兴的下游应用场景，收入基数较低，增长速度较快。

    　　新能源汽车业务进入收获期，收入增速保持在较高水平：2023 年，公司新能源汽车&轨道交通业务营业收入同比增长78.69%至99.20 亿元，销售量同比增长126.18%至223 万PCS；2024Q1，公司新能源汽车业务延续高增长态势，实现销售收入约23 亿元，同比增长约150%。得益于客户定点车型 SOP 放量及公司交付保障，2023-2024Q1 公司新能源汽车业务进入收获期，板块收入取得快速增长。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司年报与宏观经济弱复苏的背景，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至2.07/2.46/2.82 元（原2024-2026 年预测为2.43/3.00/-元），对应市盈率28.6/24.1/21.0 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　制造业景气度不达预期；价格竞争超预期；新能源汽车行业需求不达预期；新能源汽车客户拓展不达预期；物料成本上涨。