事件：汇川技术发布2025年报及2026年一季报。
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26Q1 利润短期承压。2025 年，公司实现营收为451.05 亿元，同比增长21.77%；归母净利润为50.50 亿元，同比增长17.84%。毛利率为28.95%，同比提升0.25pct；净利率为11.47%，同比下降0.27pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.59pct、-0.11pct、+0.94pct、-0.14pct。2025Q4，营收为134.42 亿元，同比增长15.45%，环比增长20.52%。归母净利润为7.96 亿元，同比下降14.58%，环比下降38.10%。毛利率为28.21%，同比提升4.56pct，环比提升0.71pct；净利率为6.36%，同比下降1.64pct，环比下降5.41pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为+2.47pct、+0.18pct、+1.30pct、-0.11pct，分别环比变动为+0.30pct、+0.32pct、+0.17pct、+0.25pct。2026Q1，公司实现营收为101.43 亿元，同比增长12.98%；归母净利润为10.13 亿元，同比下降23.39%。毛利率为29.08%，同比下降1.91pct；净利率为10.08%，同比下降4.88pct，盈利能力承压主要受新能源业务及汇率波动影响。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.53pct、+0.11pct、+0.02pct、+0.32pct。
紧抓下游复苏及产品出海机遇，通用自动化业务延续增长。2025 年，公司紧抓高景气行业、海外市场拓展等机遇，并积极推动多产品组合营销策略，工业自动化与数字化业务营收为222.45 亿元，同比增长约19.00%。
其中，通用自动化业务营收约为169.00 亿元，同比增长约23.00%（伺服系统/变频器/PLC&HMI 营收分别约为68.50 亿元、57.00 亿元、18.00亿元）；智慧电梯相关产品营收约为52.00 亿元，同比增长约 5.00%。
通用伺服系统、低压变频器（含电梯专用变频器）、中高压变频器、 PLC（不含I/O 系统）在中国市场市占率分别约为31.00%、20.00%、14.00%、5.70%。2026Q1，工业自动化与数字化业务营收约为53.11 亿元，同比增长约13.00%。其中，通用自动化业务营收约为42.52 亿元，同比增长约14.00%（伺服系统/变频器/PLC&HMI 营收分别为20.96 亿元、12.42 亿元、5.35 亿元）；智慧电梯相关产品营收约为10.31 亿元，同比增长约8.00%。
多因素导致业务盈利能力短期承压。受益于客户定点车型快速放量及公司交付保障，各产品线年交付总量实现新突破、创新高，公司新能源汽车业务营收实现快速增长。子公司联合动力2025 年营收为206.97 亿元，同比增长27.94%；归母净利润为11.33 亿元，同比增长21.10%；毛利 率、净利率分别为16.23%、5.48%，分别同比下降0.34pct、0.31pct。
2026Q1 营收为42.79 亿元，同比增长11.22%；归母净利润为0.49 亿元，同比下降85.20%；毛利率、净利率分别为13.25%、1.13%，分别同比下降4.80pct、7.39pct，盈利能力承压主要系材料价格上涨、市场竞争加剧、智能底盘系统等战略业务研发投资增长导致。
重点布局战略新业务，智能机器人业务持续整合构建一体化竞争力，数字能源业务海内外取得突破。2025 年、2026Q1 公司新兴产业业务营收分别为17.95 亿元、4.89 亿元，分别同比增长约16.00%、32.00%。智能机器人方面，公司人形机器人业务完成从产品预研到商业化的突破，完成无框力矩电机、低压高功率伺服驱动器、关节模组、行星滚柱丝杠、编码器等第一代零部件产品开发和交付，并积极推进与人形机器人主机厂、科研机构等客户的送样与合作。工业机器人业务持续推出新产品，并坚持TOP 客户策略，深度服务行业龙头，持续深挖客户价值。2025 年公司工业机器人、SCARA 机器人国内市场市占率（按出货量口径）分别约为8.80%、28.00%。公司将持续整合工业机器人、工业视觉、人形机器人业务，强化技术协同与资源集中投入，构建“机器人+视觉+AI”的一体化竞争力。数字能源业务方面，2025 年公司在海外及国内储能电站市场取得突破性进展。公司PCS 储能逆变器及升压一体机出货量突破10GW，在全球储能中大功率PCS 市场中公司市占率（按出货量口径）约为6.70%，储能系统累计出货量超1GWh，并成功构建多个“行业+储能”融合解决方案，在矿山离网备电、石油钻井、移动储能等场景打造样板点。
投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为2.23元、2.67元、3.18元，对应PE分别为31倍、26倍、22倍，维持“买入”评级。
风险提示：（1）行业竞争加剧风险；（2）下游需求趋弱风险；（3）原材料价格上涨风险。