公司是国内少数能替代进口的内资专业电动工具企业

    公司拥有自主品牌的高等级专业电动工具，产品包括角向磨光机、钢材机、电钻、电锤、石材切割机、曲线锯、电磨、电镐等 24大系列。09年主营业务收入 3.2 亿，综合毛利率 22%～28%，以磨砂类产品最为有优势，毛利率水平最高。2008年国内市场份额为 6.75%，排名第四，内资企业中排名第二。

    专业电动工具市场空间大，需求增长稳定

    电动工具分工业级、专业级和通用级三类，锐奇产品属于专业级，主要用于建筑道路、金属加工和木材加工。2008年，全球的电动工具销售额为 140亿美元，年均增速 3%；中国专业电动工具市场容量 40亿元人民币，年均增长 12%左右。 国内品牌的竞争力在日益提高，市场份额在不断扩大。锐奇从 2006年 4.24%提高到 2008年的 6.75%。

    进口替代+出口业务使锐奇以 27%的收入增速高于行业平均水平

    在国内市场，锐奇全以自主品牌销售（占主营业务收入 69%） ，通过实现替代进口，排名上升至第四。在国外市场，锐奇一方面开展自主品牌出口（占主营业务收入 7%） ，另一方面为国际知名品牌如麦太保、 AEG、米沃奇等销售 ODM产品（占主营业务收入 24%） ，过去三年 ODM业务增速高达 75%。

    2010～2012复合增长 35%，合理价值在 24～27元/股之间

    此次募投项目扩产 164%，由于目前国内市场占有率仍比较低，而且出口已经获得了良好的销售渠道，预计公司将有望实现进口替代+出口两方面同时的快速发展。此外，公司上市后可能通过收购的方式实现外延式的增长。预计公司10～12年的复合增长率为 35%，EPS分别为 0.73、0.91和 1.24元/ 股。 综合相对估值和绝对估值结果，我们认为公司的合理价值为 24～27元/股， 对应 PE为 10年 35倍，11年 28倍，12年 20.5倍。