2010年，公司实现营业收入4.18亿元，同比增长31.09％；营业利润5,359元，同比增长11.03%。归属母公司净利润5,414万元，同比增长27.30%；基本每股收益0.64元。分配预案为每10股转增8股，派发现金红利1.2元（含税） 。

    营业收入大幅增长。公司在产能拓展项目没有完工的前提下，运用精益生产的理念提高产能，促使订单完成率得以提高。2010年，建筑道路类、金属切削类和砂磨类销售收入同比分别增长21.24%、38.88%和37.74%。内销和出口金额分别上涨了25.96%和42.44%，其中出口占总销售收入的33.83%，同比上升了2.74个百分点。

    综合毛利率整体下滑。报告期内，综合毛利率为11.89%，同比降低了4.96个百分点。毛利率下降的主要的原因是原材料价格和人力成本上涨较快。为应对毛利率下滑的不利局面，公司于2010年底提高产品的售价，并采取措施减少原材料生产过程中的损耗。我们预计2011年综合毛利率将有所回升。

    期间费用控制良好。报告期内期间费用率为9.58%，同比降低了2.19个百分点，创历史最低。其中销售费用率和管理费用率分别同比降低0.4个百分点和1.22个百分点。

    2011年，募投项目将陆续投产。目前，公司产能利用率已超100%，未来，随着公司募投项目（嘉兴生产基地以及上海扩产）的加快建设并陆续投入使用、外租厂房临时性满足生产要求以及合理使用募集资金进一步提高产能，公司产能问题将陆续得到缓解，可以有效保障产品供应。我们预计今年电动工具产业化项目和电动工具扩产及技术改造项目将陆续建成投产。建成后第一年分别新增产能32万台和23万台。完全达产后分别新增产能108万台和76万台。公司预计2011年利润增长率不低于40%。

    盈利预测。预计2011年-2013年每股收益分别为：0.91元、1.12元和1.47元，按照上个交易日收盘价33.76元计算，对应动态市盈率分别为37倍、30倍、23倍，鉴于公司的成长性良好，我们首次给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示：1）竞争加剧；2）原材料及人力成本上涨；3）汇率波动。