收入利润持续稳定增长。2011年，公司实现营业收入5.65亿元，同比增长35.2%；

    利润总额8729万元，同比增长38.3%；实现净利润7425万元，同比增长37.2%；

    实现每股收益0.49元，基本符合预期。2011年四季度，公司实现营业收入1.44亿元，同比增长21.1%；实现净利润2138万元，同比增长18.8%；实现每股收益0.06元。

    砂磨类和金切类工具仍是发展重点，出口业务占比继续提高。2011年，公司电动工具产品收入增速为38.7%，其中重点产品砂磨类电动工具和金属切削类电动工具实现较大幅度增长。公司外销收入为2.74亿元，同比增长93.5%，占主营业务收入的比重从2010年的34%上升到48%。预计今年出口业务仍将保持高速增长。

    毛利率略降。2011年公司实现综合毛利率22.4%，同比下降0.4个百分点。这主要是因为原材料价格和人工成本不断上涨，公司产品提价滞后，且为打开国外市场，公司前期让渡部分利润导致。随着出口市场不断打开，未来几年毛利率有望企稳回升。

    销售费用率略有提升。2011年公司销售费用率为4.27%，同比提高了0.5个百分点。这主要是因为公司2011年度加大了广告促销费用的投入，且整体销售量的提高带来销售人员薪酬、物流费等相关费用的增加。

    募投项目有序推进。高等级电动工具产业化项目将于6月投产，高等级专业电动工具技术及改造项目今年将全部达产。募投项目的顺利推进将有效地缓解公司的产能瓶颈，提高公司制造水平。

    2012年公司将继续保持持续稳定的增长。2011年公司复评获得“上海市著名商标”和“上海名牌”荣誉称号，并作为华东地区唯一电动工具企业入选“长三角名牌产品50佳”，随着海外市场的高效拓展及国内外销售渠道建设的不断加强、替代进口产品的趋势不断显现，公司“磨切专家”定位不断强化，品牌影响力得到进一步提升。我们预计公司今年仍可能会实施收购的战略，附件、锂电池业务也将有更大的发展。锐奇的品牌优势将有效保障公司持续稳定增长。

    我们预计2012-2014年公司营业收入增速分别为38%，26%，25%，EPS分别为0.63元，0.80元，1.01元。公司2012年3月14日收盘价为12.2元，相对2012年PE为19倍。我们给予公司三个月目标价为14.0元，维持“增持-A”的投资评级。

    风险提示：制造业增速放缓。原材料价格和人工成本上涨的风险。人民币汇率升值的风险。并购项目的进展低于预期。