事件：即日，公司发布2012 年报，2012 年营业收入、归属母公司净利润和归属母公司扣非净利润同比增速分别为-4.75%、-29.34%和-32.88%，2012 年EPS 为0.35 元。每10 股派发现金股利人民币1 元（含税）。

    点评：

    13 年业绩有望触底，步入逐步复苏通道。13 年国内经济弱复苏、国外业务稳定增长，随着配件业务逐步做大，下游行业逐步复苏和公司业务结构的优化，公司业绩有望触底回升，将进入逐步释放的上升通道。12 年期间费用提高较多， 但从12 年单季度销售毛利（18.73/19.25/19.86/19.58%）、净利（10.57/10.76/10.86/10.45%），及13Q1 业绩预告净利同比下降0-15%来看，也可以看出公司业绩下滑处于逐步收窄态势。此外，原材料螺纹钢价格从2012 年下半年一路下滑很多，也有助于毛利率提升。

    配件业务表现不错符合预期，但毛利率有所下滑。配件盈利能力较高（32%）比电动工具（19%）高，我们看好13 年公司继续依托整机销售渠道做大配件业务，业务结构进一步优化。

    股权激励行权难度较大。12 年公司未实现股权激励目标，公司将努力实现第三期目标，。此外，第一期股权激励已进入行权期，但行权价格13.45 元高于目前股价65%，行权难度较大。

    募投项目于13 年释放部分产能。12Q4 上海募投项目投放后产量较12Q3 提升超50%。嘉兴工厂也将于13 年中投入使用，预期13 年总产能同比提升30-40%至300-350 万台，完全达产规划为500 万台。

    估值与评级。预测13 年、14 年和15 年EPS 为0.36 元、0.41 元和0.48元，对应动态PE23 倍、20 倍和17 倍，维持“增持”评级。短期股价有继续下调可能，建议逢低介入。