点评：

    13年业绩有望触底，步入逐步复苏通道。从12Q1、12Q2、12Q3、12Q4、13Q1连续几期看，营业收入增速分别为6.82% 、-0.69% 、-1.00% 、-4.75% 、16.09%，净利润增速分别为2.98% 、-23.81% 、-19.21% 、-29.34% 、-7.62% ，可以明显看出业绩的好转势头。原材料螺纹钢价格从2012年下半年一路下滑很多，也有助于毛利率提升。配件盈利能力较高（32% ）比电动工具（19% ）高，我们看好13 年公司继续依托整机销售渠道做大配件业务，业务结构进一步优化。13 年国内经济弱复苏、国外业务稳定增长，随着配件业务逐步做大，下游行业逐步复苏和公司业务结构的优化，公司业绩有望触底回升，将进入逐步释放的上升通道。

    股权激励行权难度较大。公司同时公告第二期股权激励实施条件未达到，公司董事会将注销激励对象相对应的第二个行权期所获授的52.71 万份可行权股票期权。目前情况看，第三期股权激励行权难度也非常大，可实施概率非常小。另外，嘉兴汇能未能达到约定业绩条件，触及业绩承诺和补偿条款，将补偿1074.06万元。

    募投项目于13年释放部分产能。12Q4 上海募投项目投放后产量较12Q3提升超50% 。嘉兴工厂也将于 13 年中投入使用，预期 13 年总产能同比提升30-40%至300-350 万台，完全达产规划为500 万台。

    估值与评级。预测13 年、14 年和15年EPS 为0.36 元、0.42 元和0.50元，对应动态 PE22倍、19倍和16 倍，维持“增持”评级，公司13Q1每股净资产6.25 元（其中每股现金3.81 元），随着业绩的逐步改善，股价下跌空间有限，建议逢低介入。