事件:公司发布2013 年三季报,13Q3 营业收入、归母净利润和归母扣非净利润同比增速分别为11.72%、1.29%和-22.22%。

    点评:

    外销供不应求,内销转好,预计全年收入和净利实现双10%以上增长。13Q3 公司业绩增长中营业外收入贡献较大,外销订单供不应求,增长25.13%;国内市场需求疲软,但公司加大宣传力度,加速内销恢复提升(从13H1 下滑7.12%至持平)。目前电动工具行业产量单月环比处于上升态势,行业外销开始恢复(欧美经济复苏+新兴市场崛起),但内销一般。鉴于汇兑损失(13Q3 约500 万元)财务费用同比也大幅上升,我们判断,今年完成股权激励目标无望。

    配件依托整机渠道直接铺量,量产后将快速优化业务结构。公司已研制出钻头、金刚石锯片等配件,目前由外协生产(需严控品质),明年预计量产。我们看好公司依托整机渠道直接铺货。配件业务目前占比仅5%,公司配件据市场需求研发,供不应求,公司后续将择类放量,预计量产后将快速优化公司业务结构(目标占比50%)。

    嘉兴一期年底投产,明年或将有力支撑出口。海外订单充沛但一直受限产能,嘉兴一期预计13 年底投产(100 万台产能),嘉兴6 个厂房完全达产公司全部产能900-1000 万台,将陆续释放有力支撑出口。

    手握5.6 亿元现金,不排除外延增长可能性。公司属国内电动工具行业唯一一家上市公司,公司正积极寻找标的并购,实现外延式增长。

    估值与评级。调整13 年、14 年和15 年EPS 为0.38 元、0.49 元和0.63元,对应动态PE22 倍、17 倍和13 倍,维持“增持”评级。