2016 年业绩符合预期

    　　银河磁体公布2016 年业绩：营业收入4.23 亿元，同比增长11%；归属母公司净利润1.18 亿元，同比增长27%，对应每股盈利0.37元。扣非后归母净利润1.16 亿元，同比增长27%。4Q16 单季度归母净利润0.35 亿元，同比/环比增加24%/11%。公司业绩同比增加的主要原因是成本下降及产品结构优化。

    　　评论：1）产销量增加。2016 年公司稀土永磁体产量/销量分别为1,420 吨/1,470 吨，同比增加9%/15%。2）毛利率有所提升。

    　　公司粘结钕铁硼磁体产品毛利率同比上升5.5ppt 至38%。3）投资收益同比增加26%，主要由于理财产品收益增加。

    　　发展趋势

    　　热压磁体项目具备长期增长潜力。公司2012 年3 月开始建设的300 吨/年的热压磁体项目仍未达进度，但部分热压磁体产品开始小批量生产。2016 年公司热压钕铁硼磁体产品收入约682 万元，同比增加310.8%。长期来看，热压钕铁硼磁体有望部分替代烧结钕铁硼磁体，为公司提供增长动力。

    　　盈利预测

    　　维持2017 年每股盈利预测0.45 元，引入2018 年每股盈利预测0.51 元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应39x 2018e P/E。我们维持推荐的评级和人民币27.00 元的目标价，较目前股价有35.88%上行空间。（对应52x2018e P/E）。

    　　风险

    　　项目进展不及预期。