2018 年业绩和预告一致

    银河磁体公布 2018 年业绩：营业收入6.0 亿元，同比增加13.7%，归属母公司净利润1.56 亿元，同比下降19%，对应每股盈利0.48元，和业绩预告区间一致。非经常性损益中，2017 年公司老厂由于政府收储产生资产处置收益6278 万元，是公司业绩2018 年同比业绩差异主要原因之一。2018 年公司扣非后归母净利润1.56 亿元，同比+14%，2018 年公司计划每股派息0.35 元（含税）。

    4Q18 银河磁体营业收入1.4 亿元，同比减少9.6%，环比减少13.1%，归母净利润3272 万元，同比下降27%，环比下降27%，主要是由于4Q18 公司毛利润为4859 万元，同比下降21%，环比下降15.5%，毛利率同比减少5.1ppt，环比减少1.0ppt。

    评论：1）产销量同比增加。2018 年公司稀土永磁体产量为1940吨，同比增加8.4%，销售量为1926 吨，同比增加12%。2）2018年综合毛利率为35.8%，同比减少3.7ppt。3）财务费用2018 年同比减少1890 万元，主要是由于汇兑收益以及利息收入同比增加，财务费用率下降3.3ppt 至-2.1%。4）2018 年经营活动现金流为1.2 亿元，同比增加70%。

    发展趋势

    磁材利润空间仍承压，轻稀土价格平稳。今年1-2 月全国新能源汽车产销量15 万辆/14.8 万辆，同比+84%/+99%。在新能源汽车补贴退坡调整期，钕铁硼磁体环节盈利仍面临挑战。上游方面，缅甸进口限制对轻稀土潜在影响有限，国内打击违法开采仍是供应抑制因素，但需求也难有大的起色，价格将相对平稳。

    一季度业绩预告：公司预计1Q19 销售收入同比持平，归母净利润为3210-3565 万元，同比下降0-10%。

    盈利预测

    我们维持2019/20 年盈利预测0.44 元和0.44 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20 年29.4/29.9 倍P/E，维持中性评级和目标价12.0 元，对应19/20 年27.0/27.5 倍P/E 和8%跌幅。

    风险

    新能源汽车产量不及预期。稀土价格大幅下跌。