事件：

    锦富新材公告，对因韩国客户DS财务危机可能导致的应收账款风险如下处理：

    将苏州锦富和新硕特约212 万美金货款（逾期约 112 万）转换为其子公司 DS亚洲约1.7％股权；对于吴江泰美对苏州DS的298 万美金货款，虽其仍具有付款能力，仍向中国信用保险公司提交《可能损失通知书》。此外，公司还披露了前10月营运状况，以及吴江泰美成为三星一级供应商的信息。

    评论：

    1、应收账款置换股权与出口保险双管齐下，DS欠款实际损失较小。

    DS 是主供三星的背光模组厂，近两年因非主营投资亏损而导致财务危机。资本市场此前已对此事件有所反应，我们认为，锦富的处理方案已将损失降到最小，三星为了保障上游供应链稳定，已经介入 DS采购体系，以后将改为由三星直接向上游零组件支付，并在未来将更多订单转给DS，以改善其盈利状况。锦富将其中212 万美金货款转股权投资，可避免今年全部计提坏账，按10% 净利率测算净利仅减少20多万美金，而未来随着 DS盈利改善，股权投资几年便能收回。

    而对于吴江泰美的298 万美元，由于公司出口投保能保障约90％货款，至多损失约30万美金。我们测算今年最终净利损失合计能控制在400 万人民币以下。

    2、不应忽视的利好之一：吴江泰美成为三星一级供应商。

    我们认为，吴江泰美经此次事件拿到三星一级供应商资质，由间接变为直接供货能够较大幅提高导光板的毛利水平，锦富上半年导光板毛利率约为8％，而明年导光板有望做到4～5 亿收入，如能提升 3～4 个点毛利率的业绩弹性很大，更重要的是，这意味着公司在三星整体供应体系的地位得到进一步提升。

    3、不应忽视的利好之二：10月业绩大超预期，四季度将逆势增长。

    将公司前10月财务数据与三季报对比，可发现公司 10月单月已做到1812万净利，对应 9 分钱EPS，如此好的业绩进一步验证了我们此前报告判断，即 Q4在苹果IP5 和MINI产能释放、新品 FPC 大幅放量、以及中大尺寸业务仍维持较高景气之下，业绩有望实现环比增长，我们预计公司 Q4净利将至少做到5000万，大超市场预期，在当前电子行业整体景气下行业绩普遍不及预期之下实属不易。。

    4、维持“强烈推荐-A”，股价上看50％空间。

    我们判断12年经营性EPS 将至少达到8 毛，扣除此次应收账款损失和股权激励费用后，达到我们0.75 元预测应没问题。而明年在智能终端新业务和在三星地位提升等综合推动下，业绩将大概率超越我们预测的 1.05 元，当前股价 16.66元对应12/13 年保守EPS 预测的PE仅22/16 倍，我们看好未来公司盈利能力和估值的提升空间，维持目标价25 元和强烈推荐评级，股价仍有50％上行空间。

    5、风险提示：行业景气大幅下滑，竞争加剧，新业务拓展风险。