业绩低于预期

    锦富新材发布半年报,2013 年上半年实现营业收入 91,728 万元,同比增长13.7%。 归属母公司的净利润44,872万元, 同比下降35.0%, 折合EPS 0.11元,同比下降 35.3%。

    二季度收入环比下降,毛利率、净利润大幅下降。第二季度营业收入环比下降 1%,毛利基本持平,但毛利率下降 2.5 个百分点,源于 TV 业务 Q2受到能效补贴调整和苹果产品周期性问题。

    营业利润 6,716 万元,同比下降 25.3%。新增处置机器设备及装修费,资产减值损失同比增长 112.0%。净利润 4,487.25万元,同比下降 34.7%。受产品质量问题所产生的赔款导致营业外支出同比增加近六倍。赔款总额占营业外支出 69.0%。由于参股公司 DSA经营状况持续恶化,公司计提了长期股权投资减值准备 1,093万元。

    发展趋势

    下半年业绩不确定性来自背光模组业务:我们预期公司下半年净利润与去年同比持平或是增长 10%。业绩的不确定因素主要来自于公司在第一大客户的平板产品上的份额变化,从产业链得知,客户有可能新增供货商以分散供给风险。

    持续储备产品线 + 完善客户平台 = 为明年业绩增长铺路: 公司近期动作不断持续扩展新产品、新项目,如:石墨散热膜、摄像头模块、以及 OCA胶等。尽管这些新品在今年业绩贡献不高(小于 10%) ,但是配合上公司已经建立了涵盖韩系包括三星/LG、 日系、 台系、 欧美包括苹果/微软 surface全通道的客户平台,有望明年在平台基础上全方位推动产品销售,其中我们最看好的是在韩系客户上的拓展。

    盈利预测调整

    我们下调 2013/14 年的 EPS 预测 35%/10%,主要由于客户份额占比下降及毛利率预测的下降。预计 2013/14 年 EPS 分别为 0.29/0.49 元,同比分别下降 17%/增加 69%。

    估值与建议

    当前股价分别对应 2013/14年市盈率 38.1倍/22.6倍,维持审慎推荐评级。