事件:

    锦富新材10月22日晚公布2013年3季报,1-9月实现营收13.8亿元,同比增长1.18%,归属上市公司股东的净利润5607 万元,同比下降49.40%,EPS=0.14元。其中,3季度实现营业收入4.6亿元,同比下降17.05%,环比增长2.14%;归属于上市公司股东的净利润1119万元,同比下降73.39%,环比增长24.15%,单季度EPS=0.03元。

    点评:

    部分高端订单流失致营收下降,毛利率下滑,业绩拐点已现:3季度实现营业收入4.6亿元,同比下降17.05%。主要由于公司收购LCM厂商DSS之后,原有下游大客户瑞仪光电、中强光电订单有所流失,其中瑞仪光电营收占比2012年度10%,本报告期下降到6.7%。公司努力开拓国内客户,其中,创维、康佳的营收占比有明显提升,超越瑞仪光电,成为本报告期第一、二大客户。国内客户新增订单一定程度上弥补了高端产品订单流失,但毛利率相对较低,因此,拉低了综合毛利率。3季度毛利率13%,环比下滑3个点,同比下滑近6个点。我们判断,3季度为业绩低点,4季度随着新品导入,以及高端产品订单上量,毛利率有望回升。

    并购DSS、建立LCM 及BLU 业务平台,增强公司业务竞争能力:报告期内,公司适时启动DSS97.82%股份的收购工作。收购之后短期内公司面临原有客户订单下滑、DSS投资减值等负面因素影响业绩,但长期来看,将有助于公司实现在液晶显示领域由配件生产厂商向组件厂商的转型,从而进一步增强公司在三星供应链的竞争力,并为公司未来进一步导入新产品奠定基础。当前盈利水平已降至历史低点,收购整合完全理顺之后,公司毛利率及营收有望逐季恢复。

    新产品、新材料、新装备、新平台是未来最大看点:公司依托覆盖行业优质客户的市场通道优势,积极向移动终端及非液晶模组配件加工领域,已经取得阶段性成果。新产品方面,2012年FPC周边产品已经实现量产,全年实现营收1.01亿,2013年上半年FPC(柔性线路板)周边产品销售收入实现2,076.47万元。全年石墨散热膜及OCA胶重点客户认证工作已经取得阶段性进展,我们预计有望在明年导入量产。新材料方面,公司针对石墨烯等新型材料在电子元器件领域的应用,积极规划新型胶带项目,利用新兴材料在电子元器件领域带来的革命性变化谋求弯道超车。新装备方面,子公司正先自动化2012年已实现4133万销售收入,2013年上半年专用装备销售收入2,718.45万元,未来公司在保持传统绝缘、胶粘等模切设备领域优势的同时,积极开发光学玻璃加工设备,顺应了触摸屏、Cover glass等产业向大陆转移的趋势,未来应用前景广阔。新平台方面,积极推进“斐讯移动终端项目”,项目亦按计划推进,有望形成公司新的利润点。

    盈利预测及投资评级:公司积极推进移动终端、非背光模组业务的发展,未来有望在新产品、新材料、新装备、新平台等领域进一步打开公司未来成长空间,由光学薄膜器件专业加工厂商向集原材料制造、电子器件多部件加工及专用装备制造为一体的综合配套厂商转型,但由于大客户订单调整、股权投资减值损失等因素,对2013 年整体业绩造成一定影响,我们下调公司2013-2015年盈利预测至0.25元,0.43元和0.58元,维持公司“增持”投资评级。

    风险提示:行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;并购整合低于预期;订单恢复低于预期。