1．事件

    公司发布2019 年前三季度业绩公告，公司实现营收15.28 亿元，同比增长84.86%；归母净利润1.35 亿元，同比增长528.65%。Q3 公司实现营收6.10 亿元，同比增长58.66%；归母净利润0.81 亿元，同比增长746.88%。

    2．我们的分析与判断

    毛利率改善显著。2019Q3 公司整体毛利率为26.98%，同比增长12.45pct，环比增长7.05pct，大幅改善，预计主要原因是钢材价格下降，风电抢装带动产品价格回升，泰胜蓝岛产能释放摊薄成本。

    费用控制良好。2019 年前三季度公司整体费用率为11.19%，同比下降1.95pct，其中研发、销售、管理、财务费用率分别为2.39%、5.19%、4.16%、-0.55%，分别同比变动-1.10pct、1.79pct、-3.91pct、1.27pct，费用管控出色。

    在毛利率提升和费用率下降的共同作用下，公司Q3 业绩大幅提升，归母净利润同比增长746.88%，远高于营收增速。

    新签订单环比持续走强，在手订单充沛。2019Q1-Q3 公司新签订单分别为5.52 亿元、7.14 亿元、9.61 亿元，环比持续走强，合计达到22.27 亿元。截至2019 年三季报，公司在执行及待执行订单共计23.93 亿元，是2018年营收的1.6 倍，在手订单充沛；其中，陆上风电类、海上风电类、海洋工程类分别为19.00 亿元、3.60 亿元、1.10 亿元，陆上风电类订单占比有所提升，抢装势头明显。

    海上风电高景气助力蓝岛海工快速发展。根据国家能源局发布的《风电发展“十三五”规划》，到2020 年，全国海上风电开工建设规模达到1000万千瓦，力争累计并网容量达到500 万千瓦以上，政策支持力度明确。公司子公司南通泰胜蓝岛具备海上风电基础段装备（包括管桩、导管架、塔筒、升压站平台等产品）的制造能力，产品价值量高。目前蓝岛产能正在释放，半年度已经扭亏为盈，“重型装备产业协同综合技改项目”已经完成，预计全年产量有望达到8 万吨。

    3．投资建议

    我们预计公司2019-2021 年营业收入为23.48 亿元、31.77 亿元、42.21亿元，EPS 为0.25 元、0.33 元、0.41 元，对应当前股价PE 为18.0 倍、13.4倍、10.9 倍。公司是国内领先的风塔企业，风电抢装将带动风塔业务量价齐升，海上风电推动蓝岛海工业绩快速释放，业绩进入快速增长期，估值与可比公司相比具有优势（PEG＜1），首次覆盖给予公司“推荐”评级。

    4．风险提示

    1）风电抢装不及预期的风险；2）钢材价格波动的风险；3）市场竞争加剧的风险。