事项：

    　　公司一季度归母净利润0.15 亿元，符合预期

    　　公司公告，2020 年一季度，公司实现营业总收入2.57 亿元，增幅为-24.48%，实现归属于母公司所有者的净利润0.15 亿元，增幅为-28.23%。扣非归母净利润为977 万元，增幅为40.25%，符合预期。

    　　公司业绩出现负增长的主要原因为，一季度部分项目的生产及发运有所延后，营业收入比去年同期下降24.48%。但公司整体毛利率比上年同期有一定增加，继续保持反弹趋势。此外，减值损失较上年同期增加2195 万元。

    　　我们认为，公司今年产能利用率将继续有效提升，塔筒的吨利润快速反弹。并且在整体风电行业向好的环境下，公司的全年经营情况将继续改善，公司业绩今年有望保持高速增长。

    　　评论：

    　　产销量高速增长，订单饱满，公司业绩有望持续复苏2019 年，公司受国内风电复苏影响，产能利用率持续提高，产销量达到了高速增长。

    　　全年产量达到28 万吨，今年有望继续提升产能利用率，达到35 万吨以上。截至今年一季度，公司在手订单金额达到45.39 亿元，将有力保障2020 年继续高速增长。

    　　随着弃风率下降到历史低值，投资运营环境的改善，正常情况下新增装机会稳定增长。加之2020 年底的陆上风电平价截止时间，及2021 年年底海上风电电价调整截止时间，之前的存量项目会进行抢装保证获得核准电价，今后2 年，年均新增风电装机将超过30GW。在抢装环境下，我们预计，公司的单吨利润将在2020 年继续反弹。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司2020-2022 年营收分别为31.01 亿元、34.11 亿元和37.52 亿元；归母净利润分别为2.83 亿元、3.16 亿元和3.71 亿元，EPS 分别为0.39 元、0.44 元和0.52元，维持目标价6.00 元，给予 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　蓝岛海工产能释放不达预期；海外市场新增装机量下滑，影响公司海外风塔业务；钢价大幅上涨。