一季度业绩略超预期，盈利能力同比显著改善。2022 年公司实现营收31.27亿元（-18.84%），归母净利润2.75 亿元（+6.33%）。公司全年销售毛利率18.37%（+2.08pct.），销售净利率8.64%（+2.06pct.）。2023 年一季度公司实现营收8.05 亿元（+44.40%），归母净利润0.91 亿元（+45.13%）；销售毛利率22.13%（+7.10pct.），销售净利率11.09%（+0.19pct.）。今年一季度中厚板价格同比大幅下降，行业需求显著好转，公司盈利能力明显改善。

    　　海风出货经历短暂低谷，陆风出口同比增长219%。受海风抢装结束影响，2022年公司海上风电产品销量5.8 万吨，同比下降69%；受出口需求带动，2022年公司陆上风电产品销量31.4 万吨，同比增长37%。2022 年公司陆上新增订单25.93 亿元，保持较高水平；海上风电新增订单6.56 亿元，同比增长262%，海风需求已走出低谷。2022 年公司实现陆风出口收入16.55 亿元，同比增长219%。

    　　扬州出口产能快速推进，海工产能有望落子广东。公司扬州基地设计产能25万吨，专门为制造大直径、大规格的高端塔筒而打造，属于世界先进的现代化塔筒制造基地。扬州产能目前部分设备已进入调试阶段，预计今年7 月投产，将进一步加强公司风电塔筒出口能力。此外，公司规划在广东地区新增海上风电基地，加强国内海上风电市场优势地位。

    　　新疆区域需求旺盛，2023 年风电产量有望达到70 万吨。2022 年以来新疆地区风电建设重启，公司布局新疆市场较早，目前已有产能17 万吨，在建若羌产能3 万吨，预计年中投产。由于新疆区域竞争格局良好，我们预计公司在新疆区域单吨盈利水平有望高于其他区域。根据公司经营计划，2023 年度公司塔筒（含海工）总产量力争达到70 万吨。

    　　风险提示：产能建设进度不及预期；原材料价格大幅上涨；下游电站建设进度不及预期。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　基于公司2023 年产量目标及新疆和海外需求情况，我们上调23-24 年盈利预测，预计23-25 年公司实现归母净利润分别为5.04/7.28/9.63 亿元（23-24年原预测值为4.69/6.68 亿元），同比增速分别为83.3/44.4/32.4%，摊薄EPS 分别为0.54/0.78/1.03 元，当前股价对应PE 分别为17.3/12.0/9.1 倍，维持“买入”评级。