事件：

    　　8 月24 日，泰胜风能发布2023 年度中报，2023 年上半年公司实现营业收入16.70 亿元，同比提升30.64%，实现归母净利润1.18 亿元，同比提升17.93%，实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比下降14.00%；2023 年Q2，公司实现营业收入8.65 亿元，同比提升20.00%，实现归母净利润0.28 亿元，同比下降26.87%，实现扣非归母净利润0.27 亿元，同比下降58.46%。

    　　盈利水平短期承压，在手订单充足

    　　公司2023Q2 毛利率达16.1%，同比-1pct，环比-6pct，净利率达3.1%，同比-2pct，环比-7pct；公司盈利水平短期承压，主要系公司出货结构调整以及信用减值损失增加所致，2023Q2 公司销售产品以国内陆风塔筒为主，国内海风及出海的出货比例环比降低。公司信用减值损失环比增长，2023Q2公司信用减值达0.26 亿元。公司在手订单充足，截至2023H1 公司在执行及待执行订单共计48.5 亿元，进一步加强市场拓展力度。

    　　海风建设有望加速，公司有望核心受益

    　　23 年8 月以来海风迎来批量核准，核准项目规模达2.8GW，核准后项目将启动招标，我们预计全年海上风机招标有望达9-10GW；建设方面，随着海风限制因素逐步解除，海风有望进入加速建设期，我们预计全年海风新增装机有望达5-7GW；公司2023H1 海风类产品收入达3.2 亿元，同比提升232.06%，海风产品订单充足，2023H1 新增海风订单6.7 亿元，期末在执行及待执行订单达10.2 亿元，公司有望率先受益于国内海风建设加速。

    　　扬州基地建成投产，出海业务稳步推进

    　　近年来公司积极拓展海外业务，已与多家海外头部整机企业建立合作关系，2023 年中公司专攻出口的扬州基地顺利投产，有望助力公司海外业务推进；近年来公司海外订单增长明显，截至2023H1，公司国外订单新增8.2 亿元，期末在执行及待执行订单13.7 亿元。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25 年收入分别为58.4/71.9/86.3 亿元，对应增速分别为86.7%/23.1%/20.1%，归母净利润分别为5.5/7.4/9.2 亿元，对应增速101.4%/34.0%/24.4%，EPS 分别为0.6/0.8/1.0 元/股。参照可比公司估值，我们给予公司23 年21倍PE，目标价12.53元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机不及预期，原材料价格波动，扩产项目进度不及预期