事件描述

    公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营收约16.7 亿元，同比增长31%，实现归母净利1.2 亿元，同比增长18%，扣非净利1.0 亿元，同比下降14%；其中2023Q2 实现营业收入8.6 亿元，同比增长20%，归母净利0.3 亿元，同比下降27%，扣非净利0.3 亿元，同比下降58%。

    事件评论

    半年维度看，23H1 公司营收同比较快增长；实现毛利率19%，同比下降约3pct；期间费用率约10%，同比增长2pct，其中：公司的销售费用率、研发费用率分别同比下降0.1pct、1.2pct；管理费用率、财务费用率同比提升0.1 pct、3.3pct。最终，公司实现净利率约7%，同比下降约1pct。其中，23H1 拆分业务看，1）制造板块：23H1 公司陆风、海风分别实现营收约12.8、3.2 亿元，同比增长11.6%、232.1%，毛利率约20.2%、11.4%，分别同比提升6.5pct、同比下降18.3pct；海风毛利率下降预计因产能利用率下降所致。2）发电：23H1 实现营收约0.2 亿元，同比增长6.1%,毛利率约37.4%，同比下降9.2pct。

    季度维度看，23Q2 公司预计整体出货同比增长有所提升；实现营收同比20%增长，毛利率约16%，同比下降约1pct，预计主要受出货结构、原材料价格等因素影响；期间费用率约9%，同比增加约3pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比提升0.1pct、1.1pct、4.8pct，研发费用率同比下降3.2pct。同时，公司公允价值变动产生0.04亿元损失，并计提0.26 亿元信用减值，最终Q2 实现净利率约3%，同比下降约2pct。

    其他财务指标，2023Q2 公司经营性现金流净流入1.6 亿元，同环比均有所改善，表明公司经营情况稳中向好；2023Q2 资本开支约0.8 亿元，表明公司积极推进产能建设。

    在手订单情况，截至2023 年6 月底，公司在执行及待执行订单合计约48.47 亿元（陆风、海风、海工订单分别约为37.80、10.16、0.34 亿元，其他订单约0.17 亿元；国内、国外订单分别约34.72、13.74 亿元）；上半年新增订单约32.60 亿元（陆风、海风订单分别约25.90、66.93 亿元；国内、国外订单分别约25.11、8.24 亿元）。

    我们认为随着下半年风电项目开工量逐步释放，叠加Q2 以来原材料价格不断下降，公司有望实现出货量及盈利的进一步增长。与此同时，公司扬州出口基地年中建成投产，并不断推进陆风产能、广东海风基地布局，未来有望贡献新的业绩增量。预计2023 年归属净利5 亿元，对应PE 约14 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、风电行业装机低预期；

    2、行业竞争格局恶化风险。