事件：

    　　10 月25 日，泰胜风能发布2023 年度三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入29.78 亿元，同比提升40.29%，实现归母净利润2.36 亿元，同比提升41.82%，实现扣非归母净利润2.11 亿元，同比减少10.13%；2023 年Q3，公司实现营业收入13.08 亿元，同比提升54.89%，实现归母净利润1.18 亿元，同比提升78.06%，实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比下降6.03%。

    　　产品结构优化，盈利能力回暖

    　　2023Q3 公司受益于产品结构优化，海外陆风塔筒等高盈利能力产品的出货比例环比提升，助推公司盈利能力回暖，2023Q1-Q3 公司实现毛利率19.51%，同比+1.52pct，实现净利率7.83%，同比+0.03pct；2023Q3 单季度公司实现毛利率20.18%，同比-0.49pct，环比+4.11pct，净利率8.94%，同比+1.03pct，环比+5.81pct。

    　　国内海风催化积蓄，公司订单充足有望受益

    　　近期国内海上风电积极事件频出：1）射阳1GW 海风项目已核准开工、2）广东海风项目变化积极、3）多个国内海风项目施工推进；随着限制因素逐步解除，海风建设有望加速，我们预计2023-24 年国内海风新增装机有望达6/10GW，同比实现高增；截至2023Q3 新增海风订单7.0 亿元，海风期末在执行及待执行订单达8.4 亿元，公司有望率先受益于国内海风建设加速。

    　　扬州基地建成投产，出海业务稳步推进

    　　近年来公司积极拓展海外业务，已与多家海外头部整机企业建立合作关系，2023 年中公司专攻出口的扬州基地顺利投产，有望助力公司海外业务推进；近年来公司海外订单增长明显，截至2023Q3，公司国外订单新增10.8 亿元，期末在执行及待执行订单12.9 亿元。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25 年收入分别为58.4/71.9/86.3 亿元，对应增速分别为86.7%/23.1%/20.1%，归母净利润分别为5.5/7.4/9.2 亿元，对应增速101.4%/34.0%/24.4%，EPS 分别为0.6/0.8/1.0 元/股。参照可比公司估值，我们给予公司24 年18倍PE，目标价14.29元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：风电装机不及预期，原材料价格波动，扩产项目进度不及预期