事件：10月25日晚，公司公布23年三季报，业绩符合预期。23年Q1-Q3实现营收29.78亿，YOY+40%，归母净利润2.37亿，YOY+43%，扣非归母净利润2.10亿，YOY-10%；其中23Q3实现营收13.08亿，YOY+55%，QOQ+51%，归母净利润1.18亿，YOY+79%，QOQ+321%，扣非归母净利润1.09亿，YOY-6%，QOQ+304%。

    　　盈利表现强劲，汇率波动导致费用率有所上升。盈利能力方面，23Q1-Q3的毛利率为20%，相比去年同期的18%提升了2pct，其中Q3的毛利率为20.2%，相比去年同期（20.7%）基本持平。前三季度强劲的盈利能力主要得益于原材料价格的回落，以及出口端高盈利的拉动。费用率方面，23Q1-Q3的费用率为9.3%，相比去年同期的5.5%提升了3.8%，其中Q3的费用率为8.8%，相比去年同期的2.5%提升了6.3%，费用率上升的主要原因在于汇率波动产生较大的汇兑损益，导致财务费用率出现了较大的波动。23Q1-Q3的财务费用率为1.2%，而去年同期为-3.5%。此外，公司在23Q3计提了0.18亿信用减值损失，23Q1-Q3总共计提了0.48亿的信用减值损失，而去年的信用减值损失的计提主要发生在Q4，Q1-Q3还冲回了0.25亿信用减值损失。因此如果不考虑信用减值计提期限的错配，Q3的归母净利润增速将更加亮眼。

    　　在手订单充沛，后续成长无忧。至23Q3底，公司的在手订单总共41.9亿，其中陆风32.5亿（其中12.9亿出口，19.6亿内销），海风8.4亿，其他1亿。考虑到海外客户的框架协议一般在年底前陆续签订，预计后续的在手订单量有望进一步增加，后续的成长性无忧。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25年的归母净利润分别为5.1/7.1/10.2亿，对应EPS分别为0.54/0.76/1.09元/股，分别同比增长85%/40%/43%，3年CAGR为55%。

    　　考虑到公司海外业务强劲的盈利表现，以及国内陆风、海风市场上的强大竞争力，将充分受益于国内外风电需求的高景气度。给予 2024年20倍PE，对应目标价15.23元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：国内装机需求不及预期；原材料价格波动风险等。