前三季度业绩呈现较强韧性，盈利能力同比提升。公司前三季度实现营收29.78 亿元（同比+40.29%），归母净利润2.36 亿元（同比+41.82%），扣非净利润2.11 亿元（同比-10.13%），销售毛利率19.51%（同比+1.52pct.），扣非销售净利率7.07%（同比-3.97pct.）。

    　　三季度业绩环比大幅增长，盈利能力显著复苏。三季度公司实现营收13.08亿元（同比+54.89%，环比+51.27%），归母净利润1.18 亿元（同比+78.06%，环比+324.68%）；销售毛利率20.18%（同比-0.49pct.，环比+4.11pct.），销售净利率8.94%（同比+1.03pct.，环比+5.81pct.）。

    　　三季度出货量环比大幅增长，海风交付静待拐点。三季度公司风电类产品销量约17 万吨，其中陆风出口约4.6 万吨，陆风内销约10 万吨，海风内销约2.3 万吨；三季度公司陆风出口、内销环比大幅，海风销量受行业整机开发建设节奏影响较为平稳。我们估计随着江苏、广东等地重点项目的稳步推进，公司海上风电交付量有望迎来拐点。

    　　新增订单表现亮眼，在手订单持续上行。2023 年前三季度公司新增陆上风电订单31.80 亿元，海上风电订单7.05 亿元，均已超过2022 年全年。截至三季度末，公司陆上风电在手订单达32.47 亿元，再创新高，海上风电在手订单8.38 亿元，延续上行趋势。2023 年前三季度公司新增国内订单30.28 亿元，新增国外订单10.81 亿元。

    　　扬州产能顺利投产，南部海风产能落地可期。公司积极开展海外业务，与多家国际知名企业建立了深厚的合作关系。相关工作的成效已逐渐显现，近年来公司海外订单增长明显。公司专攻出口市场的扬州产能已于2023 年年中建成投产，设计产能25 万吨。海上风电方面，公司积极推动广东地区制造基地布局工作，南部海风产能落地可期。

    　　风险提示：国内风电建设进度不及预期；海外需求不及预期；公司产能落地进度不及预期。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到今年以来国内风电建设进度，下调23-24 年盈利预测。预计2023-2025 年实现归母净利润4.21/6.91/9.91 亿元（ 原预测值为5.04/7.28/9.63 亿元），当前股价对应PE 分别为23/14/10 倍，维持“买入”评级。