公司公布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入29.78 亿元，同比增长40.29%，实现归母净利润2.36 亿元，同比增长41.82%；单三季度实现营业收入13.08 亿元，同比增长54.89%，实现归母净利润1.18 亿元，同比增长78.06%。

    　　我们认为公司作为国内老牌的塔筒厂商，坚定贯彻“双海战略”，有望充分受益于未来风电装机需求的逐步释放，继续维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司业绩稳健增长，盈利能力持续改善。2023 年以来，高招标低装机背景下装机需求旺盛，海陆风电阻碍因素扫清进入兑现阶段，前三季度公司实现营业收入29.78 亿元，同比增长40.29%，实现归母净利润2.36 亿元，同比增长41.82%；单三季度公司实现营业收入13.08 亿元，同比增长54.89%，实现归母净利润1.18 亿元，同比增长78.06%。利润率方面，随着风电需求的释放以及公司海外收入占比提升，公司盈利能力持续改善，2023 年前三季度公司整体毛利率19.51%，同比提升1.53pct，净利率为7.83%，同比提升0.03pct。

    　　在手订单充沛，扩充产能夯实“双海战略”促发展。根据公司公告，截止2023年第三季度末，公司在执行及待执行订单共计41.86 亿元，分产品来看陆上风电类32.47 亿元，海上风电类8.38 亿元，海洋工程类0.34 亿元，其他类订单0.66 亿元，充沛的在手订单对公司短期业绩提供有力支撑。产能布局方面，专攻出口产品生产的扬州泰胜基地已于2023 年中建成投产，设计年产能25万吨，已经完成ISO、EN 等标准化认证；另外，公司将继续推动广东地区海上风电制造基地的布局工作，尽快完善沿海海上风电产业布局助力公司发展，与海风发展节奏共振，持续深化“双海战略”助力公司发展。

    　　海风竞配招标重启，阻碍因素扫清进入兑现阶段。前期国内的海风项目受到国管省管海域审批责任划分不明确，以及军事、航道审批等问题的影响，导致23 年以来整体进展缓慢，但是随着国内海风项目重启竞配和招标，尤其是9 月份以来江苏和广东两个备受关注的海风大省的利好消息频出，或预示着阻碍海风发展的障碍已得到解决，我国海风行业边际改善有望进入新一轮的快速发展期。

    　　估值

    　　我们维持公司的盈利预测，预计2023-2025 年营业收入为47.12/69.95/88.50亿元，归母净利润4.31/6.32/8.85 亿元，对应PE 为22.7/15.5/11.0 倍，考虑到公司国内老牌的塔筒厂商的地位，将充分受益于未来风电装机需求的逐步释放，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；产能扩张不及预期。