2023 年三季度归母净利润1.18 亿元，同比增长78%。23Q3 公司收入13.08亿元，同比+54.89%，环比+51.27%，归母净利润1.18 亿元，同比+78.06%，环比+324.68%。23 年1-9 月收入29.78 亿元，同比+40.29%，归母净利润2.36 亿元，同比+41.82%。23Q1、Q2、Q3 净利率分别为11.09%、3.13%、8.94%，同比+0.19pct、-2.16pct、+1.03pct。23Q3 毛利率20.18%，同比-0.49pct，环比+4.11pct。23Q3 期间费用率8.74%，同比+6.39pct，环比-0.05pct。

    　　加强市场拓展力度，在手业务订单充足。（1）公司高度重视产品质量和产品革新，公司9MW 风机塔架、日本浮体式海上风机塔架、大型分片式塔架、175 米斜拉塔、13.6MW 海上风电导管架、2300 吨级大单桩、高端升压站平台等产品领先行业。（2）公司积极进行市场布局。对于陆上风电业务，拟在紧邻国内主要陆上风电市场区域新增产能，在挖掘现有国内布局产能的前提下，做好中部、西部、南部市场的布局。对于海外业务，公司正在扬州港附近建设出口基地，设计年产能为25 万吨，已于2023 年中建成投产。对于海上风电业务，公司继续推动南方地区海上风电制造基地的布局工作。（3）截止2023 年6 月30 日，公司在执行及待执行订单48.47 亿元。按产品分类：

    　　陆上风电类在执行及待执行订单37.80 亿元；海上风电类在执行及待执行订单10.16 亿元；海洋工程类在执行及待执行订单3425 万元。按区域分类：

    　　国内在执行及待执行订单34.72 亿元；国外在执行及待执行订单13.74 亿元。

    　　2023 年三季度经营性现金流量净额有所改善。截至23Q3，公司存货22.63亿元，同比+25.52%；应付票据22.73 亿元，同比+55.17%，应付账款6.45亿元，同比+65.48%；应收票据1.24 亿元，同比+275.88%，应收账款20.09亿元，同比-4.57%。公司23 年1-9 月经营性现金流净额2.73 亿元，上年同期-5.81 亿元。单三季度经营性现金流净额4.93 亿元，上年同期-4.21 亿元；主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。投资活动产生的现金流净额-8.07 亿元，上年同期-2.29 亿元；主要系购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加。筹资活动产生的现金流量净额1.13 亿元，同比-90.68%；主要系吸收投资收到的现金金额减少。

    　　盈利预测与估值。预计公司2023-25 年实现归母净利润4.10、6.43、8.13 亿元，对应EPS 为0.44、0.69、0.87 元/股。考虑到公司出口塔筒的潜力，参考可比公司估值，给予公司2024 年15-18X PE，合理价值区间为10.35-12.42元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。原材料价格上涨风险；竞争加剧风险；风电装机不达预期风险。