业绩简评

    　　2024 年4 月26 日，公司发布年报及一季报，2023 年实现营收48.13亿元，同比增长53.9%；归母净利润2.92 亿元，同比增长6.4%。

    　　1Q24 实现营收6.57 亿元，同比下降18.4%；归母净利润0.55 亿元，同比下降39.7%。

    　　经营分析

    　　陆风、两海业务增长迅速，海外毛利率大幅提升：2023 年公司综合毛利率为18.1%，同比-0.28PCT。分业务来看，陆风装备实现收入34.9 亿元，同比+31.1%，毛利率为19.0%，同比+1.65PCT；两海业务收入10.8 亿元，同比+173.3%，毛利率为10.1%，同比-8.73PCT。分地区来看，国内业务毛利率为13.5%，同比-2.35PCT，海外业务毛利率为29.3%，同比+8.71PCT，海外业务盈利优势明显。

    　　在手订单较为饱满，Q1 新签海外订单增长298%：根据公司一季报披露，公司Q1 在手订单为41.3 亿元，同比+15.0%，其中陆风在手订单32.0 亿元，同比+24.1%，两海业务在手订单8.7 亿元，同比-13.1%；分区域来看，国内在手订单26.3 亿元，同比-2.7%，海外在手订单15.0 亿元，同比+68.9%，其中一季度海外新签订单5.2亿元，同比增长298.1%。

    　　扬州工厂逐步放量，收入结构不断优化：2023 年公司扬州工厂顺利投产并进入产能爬坡阶段，扬州工厂面向海外高毛利市场生产制造高端出口钢塔筒产品，年产能为25 万吨。同时公司计划在欧洲设立销售中心，订单获取能力有望进一步增强。随着扬州工厂逐步放量及在手订单中海外订单占比不断提升，公司收入结构有望持续优化。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据公司年报、一季报及我们对行业最新判断，微调2024-2025 年归母净利润预测至6.11（-4%）、8.46（-6%）亿元，预计2026 年归母净利润为9.79 亿元，对应PE 为11、8、7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国际化经营及管理风险；原材料价格波动；风电装机不及预期。