事件

    　　公司发布2024 年半年度报告，2024 上半年公司实现营业收入16.56 亿元，同比-0.84%；实现归母净利润1.30 亿元，同比+9.45%，实现扣非归母净利润1.20 亿元，同比+18.39%。我们认为主要系公司外销收入高增或带动公司盈利能力同比提升。

    　　2024Q2 业绩符合市场预期

    　　2024Q2 公司实现营业收入10.0 亿元，同比+15.5%，环比+52.0%；实现归母净利润0.75 亿元，同比+170.1%，环比+37.0%；实现扣非净利润0.69 亿元，同比+150.4%，环比+33.3%。

    　　在手订单充足，静待需求起量

    　　2024H1 公司陆上风电业务实现营收15.0 亿元，同比+17.2%；海风业务实现营收1.1 亿元，同比-65.5%，我们认为2024H1 国内海风建设进度不及预期或影响公司海风业务交付规模及盈利能力；展望2024H2，随着行业逐步进入建设旺季，公司有望核心受益，截至2024H1，公司订单储备充足，新增陆风订单达18.7 亿元，待执行陆风订单32.8 亿元；海风新增订单达1.4 亿元，待执行订单达8.0 亿元。

    　　出海加速推进，盈利能力稳步提升

    　　分区域来看，2024H1 公司外销收入达8.9 亿元，同比+36.8%，外销收入占比高达54%，或带动公司盈利能力同比提升，2024H1 公司实现毛利率20.0%，同比+1.0pct，实现净利率7.8%，同比+0.8pct；随着公司专攻出口的扬州工厂产能持续爬坡，公司出海规模有望持续增长，截至2024H1 公司海外订单充足，新增6.6 亿元，待执行11.0 亿元。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑到今年国内海风建设不及预期，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为52.09/70.02/83.90 亿元，同比分别+8.23%/+34.42%/+19.83%；归母净利润分别为4.5/6.6/8.5 亿元，同比增速分别为52.61%/47.98%/28.91%。

    　　EPS 分别为0.48/0.71/0.91 元，对应PE 分别为14/9/7 倍。考虑到公司是国内塔筒领先企业之一，海外业务规模有望持续扩大，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动