事件

    　　近日，公司发布2025 年一季度报告，2025 年Q1，公司实现营业收入7.95 亿元，同比上升21.01%，实现归母净利润0.45 亿元，同比下降17.47%，实现扣非归母净利润0.43 亿元，同比下降16.06%。

    　　 2025Q1 营收同比增长，盈利水平环比回暖

    　　2025Q1 公司实现营收同比增长，同比提升21.0%。盈利能力方面，公司盈利水平环比回暖，公司2025 年Q1 毛利率为13.94%，同比-6.19pct，环比+4.34pct,净利率5.39%，同比-3.09pct，环比+3.58pct。

    　　 海外风电需求起量，公司有望受益

    　　根据GWEC 预测，到2030 年，全球新增风电装机突破190GW，对应2024-2030 年复合增速接近9%。公司专攻出口的扬州基地于2023 年投产，已顺利取得多个重要海外大客户的供应商认证资质，未来竞争力有望进一步提升。截至公司2024 年年报，公司国外在执行及待执行订单达11.9 亿元，现阶段公司市场订单已覆盖亚洲、澳洲。非洲、南美洲、欧洲等多个地区，有望核心受益于海外风电建设起量。

    　　 国内海风进入开工旺季，公司国内海风业务或回暖2025 年3 月以来，江苏、广东等重点海风项目陆续开工，行业需求有望起量，我们预计2025 年新增国内海风装机有望达12GW，同比+115%，公司作为国内海上风电塔筒及管桩优质企业，有望受益。在手订单方面，截至2024 年年报，公司海上风电及海工装备在执行及待执行规模订单达12.7 亿元。

    　　 维持“买入”评级

    　　考虑到市场竞争激烈， 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为59.43/68.76/77.54 亿元，同比分别+22.83%/+15.71%/+12.77%；归母净利润分别为3.1/4.3/5.2 亿元，同比增速分别为70.27%/39.84%/19.07%。EPS 分别为0 .33/0.46/0.55元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波动