公司公布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年公司实现营收51.94 亿元，同比+7.36%，实现归母净利润2.15 亿元，同比+17.93%；2026 年一季度实现营收5.68 亿元，同比-28.58%，归母净利润0.14 亿元，同比-69.82%。我们认为公司作为国内老牌的塔筒厂商，凭借着技术优势及母公司协同优势，切入商业航天领域，打开第二成长曲线，维持公司“买入”评级。

    　　支撑评级的要点

    　　受到下游风电行业周期性影响，业绩短期承压。2025 年全年公司实现营收51.94 亿元，同比+7.36%，实现归母净利润2.15 亿元，同比+17.93%。分产品来看，陆上风电装备类产品（含混凝土塔筒）实现收入 45.65 亿元，同比+13.37%，表现强劲；海上风电及海洋工程装备实现收入5.13 亿元，同比-23.60%，主要是因为受到海风市场周期性调整的影响。2026 年一季度实现营收5.68 亿元，同比-28.58%，归母净利润0.14 亿元，同比-69.82%，业绩继续承压，我们认为主要原因是风电项目延期及汇兑损益的影响。

    　　在手订单充足，风电业务预期稳健。根据公司公告，截至2026 年一季度末，公司在执行及待执行订单共计48.30 亿元，分产品来看陆上风电类32.57 亿元，海上风电及海洋工程装备类15.48 亿元，其他类订单0.25 亿元，充沛的在手订单对公司传统风电业务业绩提供支撑。

    　　切入商业航天战略新兴赛道，积极布局第二成长曲线。公司通过子公司广东泰胜航天技术有限公司切入商业航天战略新兴行业赛道，持续开展火箭燃料贮箱业务相关的工艺研究和技术储备工作，并于2025 年底完成生产基地项目的正式立项，启动对原东台工厂的产线改造建设工作，该产线设计产能为60 套贮箱，目前相关产线建设与市场拓展等前期工作有序开展中，预计于2026 年中投产。母公司广州凯得重视商业航天布局，自2021 年起便前瞻布局商业航天赛道，投资中科宇航、星河动力、联适导航、立得空间等产业链上下游优质企业，公司已与国内整箭制造商签署了战略合作协议，后续有望凭借着母公司的提前布局，发挥协同优势打造第二成长曲线。

    　　估值

    　　综合考虑公司在手订单情况及国内外风电行业的情况，我们调整公司2026-2027 年盈利预测，并且增加2028 年盈利预测，预计分别实现营收58.97/66.18/72.59 亿元，实现归母净利润3.14/3.81/4.83 亿元，EPS 为0.28/0.34/0.44 元，当前股价对应PE 为39.0/32.1/25.3 倍。考虑到公司国内老牌的塔筒厂商的地位，凭借着技术优势及母公司协同优势，切入商业航天领域，打开第二成长曲线，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；竞争加剧的风险；国际贸易政策的风险；新业务拓展不及预期的风险。