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英唐智控(300131)机构评级研报股票分析报告

 
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英唐智控(300131)年报点评:毛利率下滑影响业绩表现

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2012-04-17  查股网机构评级研报

毛利率下滑使得公司增收不增利:2011年,公司实现营业总收入47157.77万元,同比增长26.86 %;营业利润2196.19万元,同比下降31.58%;实现归属于母公司所有者的净利润2046.99 万元,同比下降32.88 %。公司综合毛利率13.72%,同比下滑5.79个百分点,主要原因是原材料价格上涨以及人工成本上升,同时公司产品议价能力较弱,无法有效转化成本上升,从而带来公司毛利率下滑。

    小家电控制器业务毛利率下滑幅度较大:公司小家电 控制器实现营业收入4.47亿元,同比增长25.57%,毛利率10.29%,下滑6.94个百分点;

    温度监测控制产品实现营业收入1823万元,同比增长43.89%,毛利率下滑3.42个百分点至83.24%;物联网产品实现营业收入600万元,毛利率58.1%。

    关注2012年公司业务结构变化:公司积极开拓国内家电控制器市场,将原有小家电市场扩展到大家电市场,且占据重要份额,形成“以传统产品优化与新产品开发为主干,以外销、内销为两翼驱动发展”的良好格局。此外,公司与Aeon Labs LLC合资公司丰唐物联,更是瞄准未来物联网产业,从而一改公司传统业务低技术门槛的形象,公司向真正的高新技术企业迈进。目前相关智能化产品已经在欧美市场得到认可,保守估计2012年营业收入则可达3000~5000多万美元,毛利率可到35%以上,预计2012年可给公司贡献1800万元左右净投资收益,推动公司业绩大幅增长,而该业务超预期概率极大。

    维持评级“买入”:我们预计公司2012、2013、2014年归属于母公司所有者净利润57.47、82.09、108.35百万元,同比增速分别为180.77%、42.83%、32%,EPS分别为0.57、0.81、1.07,PE分别为24、17、13倍。2012年公司基本面改善将对业绩增长产生较大推动作用,维持公司“买入”的投资建议。

    风险提示: 家电企业生产外包速度低于预期,合肥项目进展缓慢。

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