投资要点

    事项：

    10月23日晚，英唐智控发布2017年三季报，2017年前三季度累计营收57.68亿元，同比增长97.46%；归属于母公司股东的净利润1.24亿元，同比下滑15.08%，每股收益0.12元。

    平安观点：

    战略成效凸显，销售规模持续扩大：2017 年前三季度累计营收57.68 亿元，同比增长97.46%；归属于母公司股东的净利润1.24 亿元，同比下滑15.08%，每股收益0.12 元。其中第三季度公司实现营业收入24.81 亿元，同比增长67.75%；单季度归母净利润为0.48 亿元，同比增长5.36%。前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约为163 万元（16 年同期非经常性损益约为5953 万元），剔除非经常性损益影响后，今年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长41.23%。今年前三季度公司电子元器件销量稳步增长，家电智能化、消费电子、汽车电子等行业需求量不断增加。

    顺应行业大趋势，搭建“优软五”平台：为满足中国企业批量和多样化采购的需求，公司顺应大势搭建 “优软五”平台，以 B2B 商务为切入点，在掌控核心技术的同时，打造了电子信息产业垂直生态圈。目前公司平台已积累了近5700 多家企业用户，真正实现了电子行业间的系统连接，解决中小企业的大部分问题。2017 年上半年，公司优软商城正式上线，近期深圳市英唐保理有限公司正式成立，有效推进了公司中长期战略金融板块的落实。同时，优软五平台还提供融资、租赁、保理、小额贷等金融综合服务，整合产业上下游的同时，流量变现以及金融综合服务将成为公司长期的业绩驱动力，也为行业内企业高速成长保驾护航。

    内存价格续涨，分销厂商或受益：据IC Insights 预测，今年存储DRAM 市场产值将达720 亿美元，是今年半导体产业中最大产品，FLASH 市场也将达到498 亿美元，同时预测今年 DRAM 价格的全年涨幅将达到63%，NAND Flash 价格涨幅也将创纪录地达到33%。英唐智控收购的联合创泰是一家有丰富的代理分销经验电子元器件产品的授权分销商，是唯一一家在国内电子元器件分销行业同时拥有 MTK 的主控芯片和 SK 海力士内存品牌的厂商。拥有强势的资源类产品线的分销权，与兆易创新的合作也进一步确定联合创泰在行业内的地位和优势。同时，公司重孙公司华商龙科技与深华五联（香港）股份有限公司签订业务合作协议，共同开展偏先片剪裁和销售业务。未来公司拥有业界核心偏先片的经销权，向AMOLED 厂商供货，将全面受益于AMOLED 渗透率的提升，公司6 亿元的债券获得证监会核准，将有效补充公司流动资金，向分销龙头迈进。

    员工持股构筑安全边际，彰显公司发展信心：公司积极实施员工持股，2016 年以来公司实施了两次员工持股计划，共购买公司股份4794 万股，合计购买金额约4.39 亿元，成交均价约9.16 元/股。

    一方面，员工持股计划的实施有利于吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，促进公司长期、持续、健康发展。另一方面，员工持股的实施有利于稳定股价，构筑股价安全边际，彰显了公司对于未来发展的信心。

    投资策略：随着电子信息产业向国内转移，我们看好英唐智控在电子分销和物联网家居的转型。维持对公司的业绩预测，预计公司 2017-2019 年营业收入分别为80.54/112.77/146.61 亿元，归母净利润分别为 2.93/3.86/5.00 亿元，对应的EPS 分别为0.27/0.36/0.47 元，对应PE 为 29/22/17 倍，维持 “推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；代理权限风险。