公司简评

    　　7.22 公告公司董事长兼总裁李勇申请辞职、提前结束任期（原任期截止时间为2023 年8 月4 日），在公司正式选举新任董事长之前，副总裁、诺斯贝尔创始人之一范展华代行董事长职责。范总当前未持有公司股份。

    　　杨建新原为百圆裤业董事长，14 年收购环球易购进入跨境电商领域，公司更名为跨境通，15 年聘任李勇为跨境通董事、出任环球易购监事；17 年底杨建新获青松股份实际控制权，18 年初李勇担任公司董事长，在任职期间公司完成诺斯贝尔收购。21 年5 月起李勇担任跨境通董事长。

    　　本次李勇离职标志着杨建新对公司实际运营管理权的终止，范总代行董事长、期待其正式入主董事局。实际上19 年底杨建新已不再掌握公司实际控制权，20 年初持续减持后、不再持有公司股份。当前公司无实际控制人，两大股东战略投资人广佳汇、香港诺斯贝尔分别持股9.61%、9.17%。

    　　经营分析

    　　口罩一次性业务高基数，化妆品新规下部分品牌产品注册/备案延迟、下单谨慎等或带来2Q21 短期业绩调整：2Q20 疫情下新增2 亿元口罩业务，疫后公司不再有口罩业务；21 年化妆品新规施行、要求功效宣称需提供实验/数据/文献支持，导致注册/备案延迟、下单谨慎，预计2Q21 诺斯贝尔产能未达满；松节油业务2Q21 预计净利同增45%左右获益Q1 原料价格上涨。

    　　投资9 亿元再扩产能，彰显长期发展信心。公司拟不低于9 亿元，于中山市南头镇148 亩某地块建设大型产业园区，达产后年产值18 亿元。20 年及21 年初公司新增冻干面膜产能9000 万片、静电纺丝面膜产能3000 万片、护肤品产能3.35 万吨、湿巾产能192 亿片、泡泡巾产能1.14 亿片。

    　　投资建议

    　　公司在杨建新运作下收购本土化妆品龙头诺斯贝尔。当前杨建新不再持有公司股权、委派的董事长已离任，诺斯贝尔创始人代行董事长之职，期待其正式入主董事局。我们长期看好本土化妆品加工龙头发展，产能扩张助力发展，短期调整不改长期向好趋势。预计21~23 年EPS 1.08/1.28/1.49 元，对应21~23 年PE 17/15/13 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　化妆品加工业务拓展不及预期；松节油原料价格大幅波动。