报告导读

    　　2021 年前三季度收入同比-3.21%，归母净利润同比-66.85%，Q4 旺季加持公司业绩有望回暖，给予“增持”评级。

    　　投资要点

    　　成本上升致使Q3 业绩承压，Q4 旺季加持下业绩有望回暖2021Q1-Q3 公司实现营收26.65 亿元（-3.21% YoY），实现归母净利润1.19 亿元（-66.85% YoY）。Q3 单季度公司实现营收7.54 亿元（-21.29%YoY），实现归母净利润-0.62 亿元（-147.00%YoY）。Q3 单季业绩下滑幅度较大的原因包括松节油材料价格大幅上升拖累松节油深加工业务、化妆品生产及用工成本大幅上升及海运价格大幅上升下消毒湿巾等出口产品销量下滑。公司业绩存在季节性波动，回顾过往2 年，Q4 均为公司全年收入贡献最高的季度，看好Q4 旺季加持下公司业绩的逐步回暖。

    　　期间费用率有所降低，研发费用率保持增长

    　　2021Q1-Q3 公司毛利率16.79%，受累于生产原料及用工成本的大幅上涨同比出现较大幅度下滑。Q1-Q3 公司控费得当，销售费用率1.66%（-1.36pcts）、管理费用率4.81%（-0.08pcts）、财务费用率1.23%（-0.02pcts）均有所降低。公司保持研发方面的高投入，Q1-Q3 研发费用率3.38%（+0.29pcts），Q3 单季研发费用率4.93%（+1.63pcts）。Q1-Q3 公司净利率4.45%，同比下滑8.83pcts。

    　　全资子公司诺斯贝尔多项工程通过验收，获多项新型专利公司全资子公司诺斯贝尔报告期内护肤品、湿巾、冻干面膜以及泡泡巾生产线建设等项目通过竣工环境保护验收，有望赋能公司中长期发展。全资子公司诺斯贝尔于报告期内获多项实用新型专利、发明专利以及外观设计专利，多项专利的取得有利于提升公司的创新能力，夯实公司的核心竞争力。

    　　盈利预测及估值

    　　公司是全球最大合成樟脑供应商，2019 年通过收购诺斯贝尔进军景气度较高的化妆品行业。我们预测2021-2023 年公司EPS 分别为0.43、0.50、0.58 元/股、同比增长-52.32%、16.54%、17.68%，对应PE 为24/20/17 倍，股价向下弹性小，向上弹性较大，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　松节油深加工业务原材料价格波动的风险；化妆品市场需求波动的风险