本报告导读：

    　　22Q1化妆品代工业务需求较弱，收入下滑导致规模效应难以实现，盈利仍然承压。

    　　当前公司经营策略趋向于谨慎、着力降本增利，静待经营、业绩拐点。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维持2022-2024年EPS 预测0.25/0.32/0.42元,维持目标价7.5 元，增持评级。

    　　业绩低于预期，成本转嫁难度大，利润承压。2022Q1 公司营收6.87亿元，同比-19.67%。归母/扣非净利润-6119.57/-6052.13 万元，主要因两块业务的成本较难向下游转嫁，毛利率降低-18.97pct 至5.29%。

    　　经营活动产生的现金流量净额9721.14 万元，同比-3.54%。

    　　诺斯贝尔订单需求较弱，松节油业务竞争加剧业绩，盈利均承压。

    　　22Q1 主营化妆品代工的诺斯贝尔预计实现收入4.4-4.5 亿元，同比下滑近20%，主要因上年同期基数较高，22Q1 行业景气度下降、品牌订单更偏谨慎，叠加3 月上海、深圳等地疫情扰动，整体收入下滑幅度较大。22Q1 预计录得亏损4000-5000 万元，主要因收入下滑导致规模效应难以实现，叠加扩产增加折旧摊销、原材料价格上涨，盈利仍然承压。22Q1 松节油深加工业务预计实现收入2.4 亿元左右，同比下滑20%左右，亏损1000 万+，主要因原材料以及辅料、燃料等价格上涨，同时随着竞争对手扩产，市场竞争加剧，上游原材料价格上涨未能向下游传导。

    　　经营策略趋于谨慎，静待业绩拐点。在行业整体需求较弱的大环境下，公司经营策略趋向于谨慎、着力降本增利。待疫情好转后品牌订单有望回暖，公司合规经营、规模优势有望逐步凸显，静待业绩拐点。

    　　风险提示：原材料成本持续上涨，订单情况不及预期，重要客户流失。