事件

    　　10.11 公司公告拟向林世达先生定向发行0.72-1.01 亿股公司股票，发行价格4.45 元/股，募集资金3.2-4.5 亿元、扣除发行费用后全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。

    　　经营分析

    　　拟定增解决实控人缺席问题、治理结构望逐步理顺。林世达现任公司董事、兼任子公司诺斯贝尔（化妆品业务主体）董事长，其100%控股的香港诺斯贝尔直接持有公司9.17%股份，为公司第一大股东。本次发行完成后，林世达先生所持股份占总股本的比例为12.22%-16.37%，成为公司控股股东/实际控制人。控股股东/实际控制人的明确，一方面有助于公司逐步理顺治理结构，另一方面林世达2004 年创立并担任诺斯贝尔董事长，行业资源与经验丰富，有利于助推公司向聚焦化妆品的战略转型。

    　　聚焦化妆品主业，拟剥离松节油深加工业务。9 月28 日公告拟转让从事松节油深加工业务的两家全资子公司（青松化工/香港龙晟）100%股权。供给端竞争加剧+需求端增长乏力，行业景气度回落明显，公司松节油深加工业务量价均有所承压，1H22 收入4.54 亿元、同降30.8%，营业利润-7087.56万元、同降149.57%，毛利率9.12%（-21.08PCT）。

    　　多重因素叠加致化妆品业务短期承压，长期看公司化妆品ODM 龙头地位仍稳固，未来需求复苏下有望迎来边际好转。化妆品业务受累于原材料价格持续上涨、新扩产能在化妆品新规下利好不及预期、成本摊销增多，叠加化妆品订单疲软/湿巾出口量价双降，业绩承压。1H22 化妆品收入9.57 亿元、同降23.7%，营业利润-1.18 亿元、同降263%；Q3 原料成本压力有所缓解、化妆品订单表现平稳，预计业绩端仍有压力、但环比有望逐步改善。

    　　投资建议

    　　考虑到短期业绩仍有承压，下调22 年盈利预测，预计22-24 年归母净利-1.75/1.73/2.45 亿元，对应23 年PE 18 倍。实控人缺席问题解决、拟剥离松节油深加工业务聚焦化妆品主业，公司治理理顺、期待业绩拐点，上调至“增持”评级。

    　　风险提示

    　　订单拓展不及预期；原材料价格波动；存货、应收账款周转放缓。