华策影视披露20 年业绩预告，预计2020 年实现归母净利润3.75-4.25 亿元，扣非后净利润3.09-3.59 亿元，同比扭亏。

    其中预计公司2020 年度非经常性损益对净利润的影响额约为6,590.47 万元，上年同期为1.17 亿元。非经常性损益主要由政府补助、投资收益和公允价值变动计入损益构成。此外公司将首次执行新收入准则，新准则下，公司对于合同中约定上线播出时间，且购货方无法主导播出时间的，收入确认时点由“电视剧播映带或其他载体转移给购货方时”变为“在 电视剧播映带或其他载体转移给购货方与电视剧约定上线播出时点孰晚”。经公司财务部门初步测算，该政策变化调增2020 年当期归母净利润4,509.22万元。

    公司坚持内容为王战略，进一步升级头部内容平台赋能体系建设，同时拓展多元生态。

    在内容核心主业上，电视剧开机17 部573 集，比上年同期多112 集，取证10 部，播出13 部；上线院线电影项目2 个；动画片2 部。其中公司出品的《爱情公寓 5》创下了爱奇艺追剧会员数纪录，荣获2020 年“爱奇艺VIP 最佳剧集”，《以家人之名》成为芒果TV 收视冠军。

    在内容生态业务上，公司艺人经纪业务驶入发展快车道，通过《下一站是幸福》等项目成功实现内部艺人和项目联动。音乐板块共计搭建海内外一线音乐制作人及制作公司 21 条合作渠道。

    在生态战略业务上，公司积极开拓新模式和新渠道，已分别与各合作方成立子公司，如华策新影负责视频彩铃业务和音乐孵化业务，纽泽文化负责短视频业务开发和拓展，策红文化负责消费品品牌共建合作，华策嘉尚负责艺人培训课程合作。

    投资建议：20 年的疫情对于18、19 年刚刚经历深度调整的影视行业再次带来挑战，影视剧拍摄等业务出现了阶段性停工停产的情况，在行业寒冬中，华策依然能够保持持续输出精品内容，保持强韧性，体现出龙头公司在精细运营、资金资源调配等方面的优势。

    2021 年，公司将继续坚持立足头部“内容为王”，持续不断打造、输出头部爆款内容，不断丰富内容产品矩阵；发力电影业务，深耕动画和音乐业务，电影方面公司出品的《刺杀小说家》已定档2021 年春节档；同时华策不断探索基于内容的衍生业态发展，有望打开产业新发展空间。根据公司业绩预告以及后续项目，我们下调公司20-22 年净利润至4.00 亿/5.01亿/6.05 亿元（前值4.17 亿元/6.17 亿/7.19 亿元），维持买入评级。

    风险提示：疫情对于影视剧开机影响，影视剧拍摄进度不确定性，销售价格不达预期，应收账款回收延期，内容监管趋严。