事件：华 策影视发布2023年中报。2023 上半年公司实现营业收入11.37亿元，同比下降4.22%；归母净利润2.40 亿元，同比增长0.23%；扣非归母净利润1.93 亿元，同比下降4.84%。2023 年第二季度，公司实现营业收入1.72 亿元，同比下降75.93%，归母净利润0.93 亿元，同比下降25.76%；扣非归母净利润0.73 亿元，同比下降33.81%。

    　　收入受项目周期影响，待播内容储备丰富。1）2023 年上半年收入端： ①电视剧制作发行业务收入8.29 亿元，同比增长1.51%，受2022 年电视剧项目开机数量低位影响，上半年实现收入确认的项目仅为3 部；②电影业务实现营业收入0.44 亿元，同比下降57.28%，规划每年生产一部S 级电影参投重要档期电影项目的市场策略，持续打造公司电影片单制生产体系。2）2023 年上半年成本费用端：上半年，公司毛利率为28.04%，同比减少7.29pct；公司践行降本增效理念，总体费用率控制良好。3）2022年内容表现：公司出品电视剧《去有风的地方》《向风而行》《三分野》《春闺梦里人》占据上半年剧集景气指数TOP30 四席；电影项目稳步开展，参投电影《流浪地球2》《熊出没9：伴我熊芯》总票房56.11 亿元。

    　　行业复苏空间广阔，拥抱AI 未来可期。1）行业复苏：2023 年起剧集行业将迎来难得发展机遇，公司作为行业龙头，行业复苏有利于公司内容变现。2）未来剧集储备：《寻秦记》《我的朋友安德烈》已处于后期制作阶段，《七夜雪》《一厘米的阳光》《我就喜欢他那样》等8 部电视剧计划下半年开机；3）版权丰富：公司完成了以自有资金对森联影视的收购，使得公司拥有的影视版权数量从3 万多小时提升至超5 万小时；4）国际业务：公司一方面拓展海外渠道布局，另一方面通过影视节目译制，将海外优质内容作品引进国内；5）全面拥抱AIGC 技术浪潮：公司前瞻性入局AI 业务，与百度、咪咕积极开展合作，成立AIGC 应用研究院，全面推进AIGC 产业布局，实现多元变现；打造辅助创作的AI 小工具。

    　　盈利预测：2023 年剧集行业全面复苏，公司作为行业龙头将尽享行业红利，同时AI 布局有望为内容创作带来全新可能。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润5.33/6.58/7.30 亿元，对应当前股价（2023年08 月18 日）的PE 分别为22.3/18.1/16.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、政策监管风险、市场竞争风险、内容多元化业务发展存在不确定性的风险等。