积极因素：

    报告期内，公司业绩保持了快速增长，主要源于公司射频结构件的贡献，射频结构件产品上半年实现营业收入1.98亿元，同比增长186.95%，射频结构件主要为射频器件的腔体、盖板、外壳等，其客户主要为爱立信。上半年，爱立信的射频结构件订单有了显著的提高，同时公司也增加了对华为射频结构件的供货。射频器件主要包括滤波器、双工器、合路器、塔放等，上半年实现营业收入2.79亿元，同比增长28.23%，其主要客户为华为。从客户结构来分析，公司的第一大客户的销售占比为54.38%，较去年同期下降9个百分点，公司的第二大客户的销售占比为31.04%，较去年同期上升8个百分点。公司将进一步加强与华为、爱立信等大客户的客户关系，适时的调整公司的产品结构，以满足客户的业务需求。

    公司的期间费用率为11.78%，较去年同期下降1.25个百分点。其中，销售费用率为1.20%，同比下降0.75个百分点；管理费用率为15.03%，同比上升4.6个百分点，主要是公司的研发投入大幅增加；财务费用为-2230万元，主要是公司募集资金产生的定期存款利息收入所致。

    消极因素：

    公司的毛利率较去年同期下降2.55个百分点至39.36%。其中，射频器件的毛利率为31.93%，同比下降10.81个百分点，主要是部分射频器件老产品销售价格下降以及银板等主要原材料价格上升所致，我们认为随着下半年公司射频器件新产品的逐步推出，其毛利水平也将有所回升。公司的射频结构件的毛利率较去年同期上升10.95个百分点至47.57%，我们认为是公司的成本控制较好，一体化的精密制造优势逐步显现。

    我们预计公司的综合毛利率水平下半年将恢复到40%以上的正常水平。

    业务展望：

    公司专注于移动通信基站射频器件领域，未来将进一步提高公司射频器件的市场占有率，努力成为全球领先的射频器件及通信子系统提供商。公司的核心优势为自主创新的研究开发能力以及纵向一体化的精密制造能力，未来目标是成为全球领先的智能化精密工业部件提供商，最终成为端到端网络工业技术和解决方案提供商。

    华为和爱立信是公司的核心客户，公司将进一步加强与核心客户的合作关，力争成为华为和爱立信的第一大供应商和核心供应商。公司坚持以无源射频器件与外围结构件一体化为业务核心，将顺着射频器件小型化的发展趋势，加强射频无源、有源融合技术的研发能力，通过与现有客户的深度合作，逐步积累经验，从而发展与潜在客户的合作。

    我们预计2011年公司的射频器件与射频结构件的营业收入将超过12亿元。公司的募投项目将于2012年底全部达产，将新增年产130万套射频器件的生产能力，预计100%达产的销售收入约为8.82亿元，随着募投项目的逐步达产，将有效解决公司的产能和工序瓶颈，提高公司的业绩水平。

    盈利预测与投资建议：

    我们预计公司2011年-2013年的EPS分别至2.30元、3.19元和4.13元，对应的动态市盈率分别为26倍，18倍和15倍。我们认为公司业绩高速增长的确定性较强，给予公司2011年EPS30倍PE估值，未来6个月目标价69元，维持对公司“推荐”的投资评级。

    风险提示：

    客户结构集中、募投项目的进展低于预期。