最新事件
大富科技发布2011 年业绩预告,预计盈利同比下降0%-30%,远低于我们/万得13%/32%的增长预测。我们将大富科技2011-2013 年收入预测下调12%-21%,以反映来自华为收入的下降,进而将每股盈利预测相应下调24%-29%。我们还推出了2014 年预测,预计每股盈利为人民币1.18 元。我们将12 个月目标价格从24.25 元下调至16.8 元以反映这些调整,但维持买入评级,因为我们认为这一信息已基本反映在股价中,并预计2012 年爱立信/阿朗订单将保持稳健。
潜在影响
整体而言,我们认为盈利不及预期是华为库存调整周期延长所致,但我们依然看好大富科技2012 年的收入前景:1) 我们估算2011 年来自华为的收入较我们此前预测的人民币6.15 亿元低1 亿元,因为华为的库存调整周期长于预期,持续到了2011 年四季度。2) 厂房搬迁产生的一次性费用导致2011 年四季度管理费用高于我们的预期。3) 我们的调研显示,2012 年一季度库存调整有望结束,华为的订单也应会回到正常水平。4) 我们还预计爱立信/阿朗的需求将在2012 年实现稳步的同比增长。
估值
我们最新的目标价格人民币16.8 元(此前为24.25 元)仍是根据21 倍的2012年预期市盈率得出的(基于我们的行业PEG 回归模型)。
主要风险
全球资本开支下行;华为订单进一步缩减;原材料成本上涨。