2012年通信行业投资增速下滑，行业内竞争加剧，是公司成立以来最为困难的一年。我们认为，通信设备行业已经走出阶段性谷底，行业会出现整体复苏。公司为了扩大产能，丰富产品线，进一步开拓国际市场，在2012年进行了逆势扩张并购。在行业低迷的背景下，并购整合不及预期是造成12年业绩亏损的重要原因。

    2013年，中移动资本开支超市场预期，同时国际运营商投资恢复，公司作为射频产品龙头企业，订单量将显著增加。随着整体产能利用率的上升，生产良品率的改善，LTE制式占比提高，公司综合毛利率有望出现较大回升。与此同时，公司改善过去的粗放式管理作风，进一步加强对研发、管理费用的控制，期间费用率预期下降约12个百分点，故2013年公司业绩将大幅扭转。

    根据我们预测，2013年-2015年公司的营业收入分别为21.5亿元、26.8亿元、33.5亿元；对应归属于上市公司股东的净利润分别为1.65亿元、3.65亿元、4.81亿元；基本每股收益分别为0.51元、1.14元、1.50元，对应当前13.58元的股价，市盈率分别为26.6倍、11.9倍、9.1倍。

    之前公司股价上涨主要源自市场对4G LTE建设投入的预期。目前公司在费用控制改善的状态下，经营维持在微利的水平上，业绩的反转还未出现。原计划4月开始的中移动LTE建设招标由于种种原因可能推迟到6月份，对公司今年业绩增长较为不利。此外，公司与华为等设备商的价格谈判博弈结果如何，仍有一定不确定性。我们给予公司“谨慎增持”评级。