公司公告2018 年实现营业收入18.21 亿元，同比增长2.37%；实现归属于上市公司股东的净利润为2470.66 万元，扭亏为盈。2019Q1实现营业收入5.90 亿元，同比增长30.18%；归属于上市公司股东的净利润为2229.76 万元，同比下降29.75%。

    2018Q4 后单季度营收触底回升，将进一步聚焦射频业务

    公司2018 年全年营收实现小幅增长，其中射频业务同比增长11.86%，智能终端结构件和汽车零配件业务营收同比下降。2018Q4 公司逐步走出低谷期，单季度营收触底回升，尤其是2019Q1 营收同比增长30.18%，其中，通讯业务收入同比增长54.36%，主要因为运营商资本开支回暖，通信行业景气度回升，且公司大力拓展射频主业，已成为华为、爱立信、诺基亚、康普的滤波器供应商，以及华为、爱立信、康普的射频结构件供应商，5G 业务也取得较大进展。

    2019Q1 扣非后净利润同比亏幅明显缩窄，预计Q2 业绩大幅改善

    2018 年主营业务利润仍处较低水平，主要因为1、行业低谷期公司产能利用率低，单产品分摊的固定费用比例高；2、前期投资的分子公司总体亏损；3、持续研发投入较高；4、产能搬迁增加一次性。单季度上，2017Q1/2018Q1/2019Q1公司扣非净利润分别为-3283/-1728/-709 万元， 2019Q1 扣非净利润同比明显缩窄。主要因为通讯业务营收改善，产能利用率提高带动产品毛利率提升；其次，低效资产剥离有助于降低折旧和摊销成本，减少对主营业绩的拖累。我们认为公司产能利用率还有较大提升空间，预计Q2 业绩明显改善。

    5G 基站滤波器逐渐上量，受益于4G、5G 共同建设的红利

    2018 年公司5G 相关收入9000 万元，占比5.15%，2019Q1 占比提升至18.33%。公司基站滤波器产品具备较强竞争力，将持续受益于行业建设红利。

    风险提示：5G 投资建设不及预期；行业竞争加剧影响市场份额。

    投资建议：维持 “增持”评级。

    看好公司基站滤波器业务的竞争力，我们预计公司2019/2020 年分别为2.07/3.30 亿元，考虑到公司募投资金的专款专用，扣除近25 亿的现金市值，对应2019/2020 年46/29 倍PE，维持“增持”评级。