3Q20 业绩符合于市场预期

    　　信维通信公布前三季度业绩：营收 43.4 亿元，同比增长 21.4%，净利润 7.5 亿元，同比下滑 9.9%，位于此前预报区间下滑 8-12%内，符合市场预期。

    　　对应 3Q20 单季度营收 17.8 亿元，同比增长 10%，净利润 4.2 亿元，同比下滑 9.2%。3Q20 业绩下滑主要是因为：1）无线充电等业务受到苹果新品延后影响较大，但我们认为对全年影响较为有限；2）受中美贸易摩擦影响，华为业务也受到一定挑战。

    　　展望后续营运，我们认为：1）4Q20 起苹果强周期正式启动，信维无线充电、EMI/EMC 等业务进入高成长通道，驱动 4Q20 业绩大幅上行。2）5G 换机潮正式来临，公司天线、射频等相关业务迎来量、价、份额齐升机遇，未来几年高成长可期。重申跑赢行业评级。

    　　发展趋势

    　　iPhone 强周期来临，信维无线充电、EMI/EMC 等业务将会受益。

    　　1）我们一直看好 iPhone 12 成为 6 年来最强的 iPhone 周期，近期iPhone 12 正式上市后消费者反应较为热烈，我们也从供应链看到加单的迹象，有利于信维 4Q20 起业绩表现；2）无线充电：信维是苹果 iPhone 无线充电接收端主要供应商之一，份额仍有望持续提升，今年磁吸式设计也带来价值量双位数以上抬升，我们预计明年信维在 Magsafe 发射端也有望迎来较为可观的增量，耳机、平板等发射端表现也值得期待，整体无线充电业务明年有望迎来翻倍以上成长；3）EMI/EMC：近年来信维 EMI/EMC 在苹果各品类份额不断拓展，我们预计在苹果 iPhone 12 及各类配件强周期下，EMI/EMC 业务仍将延续 40%以上高成长。

    　　5G 趋势下，LDS、BTB、LCP 等迎来强势表现。1）LDS 天线：我们看好 2H20 开始的三年 5G 手机换机潮，信维作为安卓品牌 LDS 天线最主要供应商，将会受益于出货、ASP、份额的三重提升；2）BTB 连接器：基于射频信号理解及精密制造能力，信维 2H19 以来在 BTB 连接器迅速突破，我们预计未来几年仍将处于快速成长阶段，未来替代日美份额潜力值得期待；3）LCP 天线：信维 LCP 天线垂直能力构筑今年迅速完善，我们预计明年就有望形成实质性贡献，未来在 5G 毫米波时代更将大有可为。4）射频前端：信维近年来持续加大研发投入，并融资投向射频前端等，在信维泛射频能力支撑下，明后两年射频前端推进进度可期。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持 2020/21e EPS 1.36/2.41 元，当前对应 2020/21e 37.4/21.1xP/E。维持跑赢行业评级及目标价 80.0 元，对应 2020/21e 58.8/33.1xP/E，对比当前有 57%上升空间。

    　　风险

    　　全球疫情不确定性较高；iPhone 出货量不及预期。