报告导读

    　　公司发布2020 年三季报，Q3 归母净利润同比减少9.16%，业绩及利润率波动原因主要系国际大客户备货推迟、国内H 客户受贸易战影响及汇兑损失。

    　　投资要点

    　　大客户备货推迟，Q3 归母净利润同比减少9.16%2020 前三季度：营收43.40 亿元，同比+21.41%；归母净利润7.46 元，同比-9.91%；扣非后归母净利润70.32 元，同比-5.36%。毛利率34.42%，同比-4.69pct；净利率17.22%，同比-6.12pct。业绩及利润率波动原因主要系全球疫情和国际大客户备货推迟。

    　　20Q3 单季度：营收17.83 亿元，同比+10.04%；归母净利润4.17 万元，同比-9.16%，扣非后归母净利润4.09 万元，同比-10.25%；单季度毛利率 40.51%，同比-4.02pct，环比+6.10pct；净利率23.51%，同比-4.92pct，环比+5.79pct。业绩及利润率波动原因主要系国际大客户备货推迟、国内H 客户受贸易战影响及汇兑损失。

    　　无线充电：iPhone 新机订单饱满，受益于iPhone 份额+安卓渗透率提升与前期市场谣言相反的是，iPhone 新机Q3 订单饱满，预计份额从30%提升到40-50%、ASP 增长约40%，且Q3 新增Airpods 无线充电订单，未来有望切入A 客户iPad、Watch、发射端等更多产品。公司在安卓端处于龙头地位，未来受益于无线充电从高端机渗透至中端机。

    　　天线及EMC/EMI：5G 手机LDS 天线ASP 翻倍，EMC/EMI 料号增加天线：公司为安卓LDS 天线龙头，安卓5G 仍以LDS 为主，5G 手机天线ASP 相对4G 手机翻倍 （Mate 5-6>10-12)。虽然H 客户受贸易战影响，但OV 等客户增长显著。同时，今年A 客户平板及笔电销量强劲，公司天线份额提升。EMC/EMI：5G 新机增加电磁屏蔽需求，叠加光学等创新，2020-2021小件料号数量增加。

    　　前沿产品：前瞻投入射频前端及LCP，接力成为长期成长引擎射频前端：射频前端全球市场规模1200 亿元，国产化率<10%。公司目前已完成滤波器研发，目前处于客户送样阶段。同时UWB 模组开发完成，未来逐步推广。

    　　LCP：已完成产品研发，具备从材料到模组的垂直整合能力，目前拿到安卓小规模订单，未来将受益于5G 时代LCP 需求提升。

    　　盈利预测及估值

    　　中期5G 及无线充电带动业绩高增，长期射频前端及LCP 接力成长，预计2020/2021 年归母净利润13.5/20.1 亿元，维持“买入“评级。

    　　风险提示

    　　iPhone 销量不及预期，新品研发进展不及预期