1. 投资事件

    　　公司发布2020 年第三季度报告。2020 年1-9 月公司实现营业收入43.40 亿元，同比增长21.41%；实现归母净利润7.46 亿元，同比下降9.91%；实现扣非归母净利润7.03 亿元，同比下降5.36%。

    　　2. 分析判断

    　　业绩符合预期，大客户新品延后导致Q3 单季利润略微下滑。

    　　2020Q1-Q3 公司实现营业收入43.40 亿元，同比增长21.41%。实现归母净利润7.46 亿元，同比下降9.91%，主要由于全球疫情及大客户的部分新产品上市推迟所致。报告期末公司经营现金流量净额为人民币13.29 亿元，同比增加10.04 亿元。公司研发支出为3.66 亿元，占营业收入比例为8.43%，比去年同期增加1.08 亿元。公司2020Q3 单季度实现营业收入17.83 亿元，同比增长10.04%，实现归母净利润4.17 亿元，同比下降9.16%，扣非归母净利润4.10 亿元，同比下降10.25%。

    　　毛利率和净利率出现下滑，期间费用率小幅上升。报告期内公司毛利率为34.42%，同比降低4.70pct，净利率为17.22%，同比降低6.13pct。2020Q1-Q3 公司期间费用率为15.36%，同比提高0.99pct。其中，销售费用率同比降低0.49pct 至1.90%。管理费用率为12.26%，同比提高1.16pct，主要因为报告期内公司持续加大研发投入，对新材料、新技术研发投入增加所致。财务费用率为1.21%，同比提高0.32pct。大客户的部分新产品上市推迟导致公司三季度收入、净利润承压，但预计对公司长期经营不构成重大影响。

    　　未来随着5G 手机和无线充电渗透率提升，高价值量的5G 天线与射频器件叠加无线充电模组出货增加或将有助于公司维持较高毛利率。

    　　持续研发打造技术驱动型企业，新产品型号市场份额稳定提升。

    　　公司2020 年前三季度研发投入在营收中占比8.96%，持续加强在北美圣地亚哥以及日本新横滨等地的研发力量，并新增日本筑波研究院。2020 年前三季度公司保持对LCP、磁性材料、陶瓷、新型射频材料等基础材料的前沿研究，新增申请专利 88 件，包含 5G 天线，LCP，UWB，BAW 和SAW 等领域。同时，公司加强 5G 天线、UWB 模组、无线充电、LCP 模组、高性能精密BTB 连接器、5G 基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖。特别是公司加快无线充电产品在大客户的开拓，下游应用从手机端拓展至无线耳机、手表等各类终端，产品类型也从接收端拓展至发射端，并向上游拓展磁性材料能力。未来，随着5G 应用范围持续拓宽，各类终端天线需求市场不断增长，无线充电也逐渐渗透至各类终端，相关器件市场空间有望再次扩大。

    　　3. 财务简析

    　　公司在2020Q1-Q3 业绩增速提高。2020Q1-Q3 公司实现营业收入43.40 亿元，同比增长21.41%。实现归母净利润7.46 亿元，同比下降9.91%，归母净利润下滑主要由于全球疫情及大客户的部分新产品上市推迟所致。

    　　公司单季度营收呈现稳步上升态势，具有季节性特征。公司2020Q3 单季度实现营业收入17.83 亿元，同比增长10.04%，实现归母净利润4.17 亿元，同比下降9.16%。

    　　近年公司期间费用率水平逐渐上升，2020Q1-Q3 公司期间费用率为15.36%，同比提高0.99pct，毛利率与净利率有所下滑。

    　　4. 投资建议

    　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.36/1.80/2.20 元/股，对应动态市盈率分别为36.59/27.63/22.55 倍，给予“推荐”评级。