核心观点：

    信维通信2021 年3 月17 日发布公告，公司与苏州聚永昶签订《股权转让协议》以5,000 万元的转让价格收购聚永昶100%股权。聚永昶承诺三年累计净利润总额不低于4,500 万元。

    一体化垂直整合，打造中国式的村田。聚永昶主要生成片式合金电阻，并拥有丰富成熟的陶瓷电阻、合金电阻、薄膜电感、一体成型电感研发技术与专利，产品应用于无人机、机器人、电动车等耐冲击电流、大功率领域，主要在电流采样或短路保护等时使用。通过收购聚永昶，信维通信将快速搭建电阻产品的研发与制造能力，并逐步布局电容和电感等领域，全面进军高端被动元件产业，深化“材料-零件-模组”的一站式研发创新能力，打造中国式的村田。

    公司各条业务线进展顺利，2021 年有望开启新一轮高成长。新机拉货开启，公司在iPhone 无线充电和EMI/EMC 的份额提升并逐步放量；天线领域，安卓5G 手机推动公司天线业务成长，同时公司iPad+MacBook 天线份额提升；根据公司公告，公司是北美大客户的核心供应商且合作紧密，目前各条业务线进展顺利，常州基地已顺利投产。中长期来看，信维通信有望充分受益于5G 带来的天线增量，以及无线充电、5G 时代射频价值量的提升。

    盈利预测与评级： 预计公司20-22 年归母净利润分别为10.27/13.99/19.19 亿元，同比增长0.7%/36.3%/37.2%。EPS 为1.06/1.45/1.98 元/股，最新收盘价对应PE 26/19/14 倍，考虑可比公司估值及自身增速，以25 倍PE 对应2021 年归母净利润，合理价值为36.15 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：滤波器国产替代进程不达预期；LCP 渗透率不达预期；行业竞争加剧；坏账减值的风险。