公司公告称以5000 万元价格完成了对聚永昶100%股权的现金收购。聚永昶在被动元件领域具有行业领先的研发生产能力，此次收购符合公司贯彻执行“材料->零件->模组”一体化的业务发展思路，利于提升公司产品的垂直整合能力。我们看好公司核心业务壁垒的构筑，维持“买入”评级。

    　　事项：2021 年3 月17 日公告，公司以5000 万元价格完成了对苏州聚永昶电子科技有限公司100%股权的现金收购。相关工商变更登记备案工作已完成，聚永昶成为公司全资子公司。聚永昶主营业务为电阻的研发与生产，产品广泛应用于消费类电子、计算机、通讯、工控、安防、电源、医疗设备、无人机、机器人、电动车等领域。标的公司成立于2018 年，2020 年营收2000 万+，净利润约90 万元，本次收购后承诺2021/22/23 年度扣非净利润分别不低于1200/1500/1800 万元，三年累计承诺净利润总额不低于4,500 万元。

    　　战略布局阻容感等被动元件上游业务，贯彻执行“材料->零件->模组”一体化的发展思路，打造“中国村田”。我们认为此次收购符合公司作为全球领先的零部件供应商的长远规划和发展战略：（1）以电感为突破口，加速布局被动元件等上游材料领域。通过这次收购，公司将搭建电阻产品的研发与制造能力，并有望逐步延伸至电容、电感等领域，全面进军行业，并有望后续逐步走向中高端，为客户提供更丰富的产品和解决方案。（2）贯彻执行“材料->零件->模组”一体化的业务发展思路，深化一站式研发创新能力，持续打造技术驱动型企业，成为中国式的村田。

    　　展望2021 年，我们认为公司营收和利润将持续增长。（1）无线充电业务进一步拓展新客户和新应用终端，全年有望保持增长，公司目前在大客户手机端份额超40%，2021 年有望继续提升；IoT 端产品份额也有望逐季放量。预计公司在华为和三星等安卓系份额将保持稳定。（2）安卓系5G 手机继续放量，带动公司天线业务增长。其中LDS 天线有望随5G 终端放量，当前5G 安卓机仍以LDS 为主，ASP 显著增长，公司在中高端机型份额30~50%；（3）B2B、EMI/EMC等在手订单充足。中长期看，公司的LCP、射频前端等产品稳步推进，有望打开中长期空间。

    　　风险因素：新业务进展慢，下游客户拓展不及预期；竞争加剧；大客户销量弱。

    　　盈利预测及估值。公司围绕“材料->零件->模组”一体化思路布局消费电子产业链，有望持续受益大客户战略及5G 升级机遇，射频前端等布局打开中长期空间。

    　　由于2020 年下半年竞争加剧毛利率承压，基于公司业绩预告，我们下修公司2020/2021/2022年EPS预测至1.05/1.50/1.92元（原预测为1.43/1.92/2.15元），长期看好公司龙头价值，给予2021 年23 倍PE，对应目标价34.56 元，维持“买入”评级。