核心观点

    业绩稳步增长，研发持续高投入：公司21Q1 取得营收16.1 亿元，同比增长54%；归母净利润1.15 亿元，同比增长84%。营收和利润表现的提升主要得益于1）公司业务规模的不断扩大。2）20 年同期受疫情影响基数较低。

    　　21Q1 毛利率为21.4%，同比下降2.6pct，由于新业务投入力度大拖累整体盈利能力，公司短期毛利率承压。公司坚持对于基础材料、基础技术的高投入，21 Q1 研发费用达1.3 亿元，同比增长39%，研发费用率7.9%，预计全年达到8%以上。

    积极布局5G 天线和无线充电，传统主营增长无忧：随着5G 手机的普及放量，天线的数量及价值均会有所提升。公司已为客户提供LDS 工艺和以LCP、MPI 为基材等各类天线，安卓系手机的5G 天线正在快速放量，公司作为射频无线领域的龙头将深度受益5G 趋势。无线充电方面，据Marketsand Markets 预计2021 年全球无线充电市场将达到45 亿美元，2026 年有望增至134 亿美元，年均复合增长率高达24.6%。公司凭借一体化优势在上游材料方面获客户认可，目前是全球多家大客户无线充电核心供应商。除手机终端外，公司还是部分IOT 科技巨头、大众等汽车厂商的核心供应商，应用领域不断拓展，未来有望享受行业规模及市场份额的同步提升。

    新兴业务储备发展，“泛射频”布局稳步推进：近年来公司持续加大研发投入拓宽业务边界，积极布局LCP、UWB、BTB/RF-BTB、被动元件等新业务，实现“泛射频化”业务布局。其中LCP 产品已经与国内外十几家客户形成合作，部分已实现批量供货。报告期内公司完成对聚永昶100%股权收购，快速搭建电阻产品的研发与制造能力，未来将全面进军高端被动元件产业。公司不断深化材料->零件->模组的一体化研发生产能力，通过产业链的纵向渗透，产品线的横向拓展为公司打造可持续发展潜能。

    　　财务预测与投资建议

    我们预测公司21-23 年每股收益分别1.37、1.79、2.26 元（原21-22 年预测为1.84、2.25 元，下调了毛利率预测），根据可比公司21 年平均30 倍PE 估值，对应目标价为41.21 元，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    射频行业发展不达预期；公司新增业务发展不达预期